投资要点:
抢装开启,环比翻倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据机动车整车出厂合格证统计,2016 年11 月,我国新能源汽车生产8.40 万辆,同比增长16.21%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,乘用车生产4.10 万辆,同比增长9.24%;商用车生产4.30 万辆,同比增长23.73%。2016 年1-11 月,累计生产新能源汽车40.28 万辆,同比增长44.27%。其中,乘用车生产28.32万辆,商用车生产11.95 万辆。商用车中新能源客车2.71 万辆,同比增长5.27%;新能源专用车1.59 万辆,同比增长77.78%,抢装开启。
重启电动物流时代。根据工信部披露数据,16 年前10 个月专用车产量9000 辆,积累订单超15 万辆,随着政策趋稳,11 月份单月产量达1.59 万辆,实现爆发式增长;目前物流车重入推广目录,去年12 月份单月产量2.4 万辆,今年同比来看三电产能充足,各车企订单丰富,政策落地下,产量大概率超去年。
17 年政策趋稳,物流增速最高。展望明年,新能源客车产量取决于各地推广目标,公交集团采购为主,对价格敏感性较弱,补贴下调对行业规模影响有限;乘用车主要看限售地区牌照数量,A0 及A 级车型销量短期成长不足,增量超预期主要来自A00 级新能源车的销售;物流车最重补贴规模,对经济性最敏感,在补贴稳定的情况下有望复制公交车的行情。因此分车型判断客车电动化最快,乘用车中长期空间最大,而物流车补贴到位最容易放量。
物流补贴力度最大,利润丰厚。根据电车汇所披露的新的补贴政策来看,17 年乘用车补贴单车金额折算为度电补贴约为1200-1400 元/kwh,客车约为1440元/kwh,物流车在1500 元/kwh,整体而言物流车补贴力度最强,而受规模、性能等影响物流车电池采购成本更具竞争力,单车利润有较大空间。
成本下降,聚焦终端。预计新补贴政策也将在近期落地,假定电动物流车国补1500 元/kwh,地补60%配套的话为900 元/kwh,合计2400 元/kwh,30Kwh 的电池容量补贴合计7.2 万,售价4 万-5 万的情况下,收入端11.2-12.2 万/辆;我们预计今年电池成本2000 元/kwh,保守预计明年下降15%-20%,约为1600-1700 元/kwh,电池成本合计5.1-4.8 万/辆,电机电控1.2 万/辆,车身等3.5 万/辆,成本端9.5-9.8 万/辆,合计利润约2 万/辆左右。该补贴标准下单车利润充足,发展空间巨大,预计明年电动物流车依旧为新能源汽车领域增速最快领域。
电动物流将成反弹龙头。我们预计电动物流车是明年新能源汽车细分领域(客车、乘用车、电池、电机、充电桩)增速最快的,今年12 月及明年各月度销量、年报季报等催化剂众多,虽政策仍有不确定性,但只要不严重低于预期,将不会影响行情。首推新海宜,关注小康股份(重庆瑞驰)、东风汽车、康盛股份(中植一客)。
风险提示:政策及销量不及预期。