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玖龙纸业研究报告:国元证券(香港)-玖龙纸业-2689.HK-废纸价格持续走高,公司接连提价保利-161206

股票名称: 玖龙纸业 股票代码: 2689.HK分享时间:2016-12-09 11:31:31
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 国元证券(香港) 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 210 KB 分享者: 朱****下 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1、废纸价格上涨:年中至今,废纸价格上涨幅度远超管理层预期,尤其是最近两个月,不但美废价格上涨,国废价格也被拉动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】好在公司在近几年的落后产能淘汰中,议价能力不断加强,原材料成本的上升可以较好的传导给下游客户。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司也在加快提价速度,希望保持正常的利润水平。
        2、近期获利情况:管理层看到近期获利情况有一定下滑,但因美国进口的废纸通常在2-3  个月后才会成为公司的成本,时间上有一定的滞后性,故公司也加快提价的步伐,希望尽快把利润追回正常水平。
        3、外部驱动有限:公司2017  财年的销量目标是1350  万吨,较去年增加40  万吨,增量来自于对原有纸机的改造,通过更新设备部件改善纸机的产能利用率,进而提升产能。公司目前只有越南和沈阳各一条纸机准备于明、后年投产。由于玖龙产能基数较大,两台新纸机的投产对公司销量增长贡献有限。
        4、市占率:公司在全国的市占率在20%多的水平。在主要当地市场的市占率约为1/3。
        5、内部驱动吨纸净利增长:由于销量增速有限,公司盈利能力的较快增长主要来自内部驱动部分:首先是通过减债降低财务成本,同时优化债务结构,将外币债转换成人民币债,从而降低汇兑风险。公司预计12  月底,公司的人民币债占比将达到80%;第二,继续做纸机的优化改造工作,提升每台纸机的运营效率。
        6、人民币贷款利率:公司的人民币贷款利率在3%左右。预计2017  财年,平均利率上升大概20  个点。
        7、近期目标:公司在短期内的目标是希望销量达到1400  万吨,吨纸净利达到300  元左右。
        8、未来发展预想;管理层初步想法是利用造纸技术优势及包装纸行业的龙头市场地位向下游纸箱部分延伸。公司现在大多工厂都有很多地,可以用来做纸箱,还能降低运输成本,但并不希望与现有客户形成竞争关系,主要还要考量运用哪种模式,比如与国外技术成熟的公司合作,将自动化、先进的生产及运营模式带到国内市场,帮助整个行业技术水平的提升;将纸箱标准化生产,提高生产效率等等。但这只是管理层初步想法,还未有具体行动的落实。
        

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