热点思考：后地产周期消费结构变化
        本文讨论房地产周期变化对于居民消费结构的影响：
        市场关于房地产对于居民消费影响主要有两派观点，一是认为房地产对于居民消费有替代作用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】房价上升使得消费者需要在住房上支出更多，从而抑制了其消费需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二是认为房地产由于财富效应会促进富民效应。这种观点认为房价上涨使得居民的存量财富升值，从而可以进一步刺激其进行消费。
        我们认为，从总量上看房地产周期与居民消费水平没有明确的正向或者负向关系，房地产周期对于居民消费的影响主要体现在居民消费结构会产生显著变化。
        在房地产销售上行周期，居民耐用消费品的支出增速会有明显上升，而对应的非耐用消费品支出增速则有明显下降。相反，在房地产销售下行周期中，非耐用消费品的增速则会有明显上升，而耐用消费品支出增速则有明显下降。这个关系在美国和中国的历史数据中都反复出现。
        展望  2017  年，随着房地产销售进入下行周期，我们预计大宗耐用消费品增速将出现下滑，而食品饮料、纺织服装等非耐用消费品需求将出现好转。
        大类资产表现：债券大幅调整
        上周各大类资产价格表现中，债券大幅调整。股票市场中，沪深  300  指数上涨0.2%，创业板指数下跌1.1%。债券市场十年期国债到期收益率上行12.5BP。
        商品市场中南华工业品指数下跌2.3%，南华农业品指数上涨1.2%。黄金价格下跌1.2%。从股票市场的各行业表现来看，  A股的28  个行业多数下跌，建筑装饰和家用电器板块涨幅最大，采掘板块跌幅最大。
        经济数据与政策事件
        经济数据：11  月官方制造业PMI  略升至51.7  创两年新高
        12  月1  日，国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会公布，中国11  月官方制造业PMI  升至51.7，为2014  年7  月以来新高，连续4  月在荣枯线上方，前值51.2；11  月官方非制造业PMI  升至54.7，为今年以来高点，前值54。从分类指数看，在构成制造业PMI  的5  个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，从业人员指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数低于临界点。
        政策事件：国务院将开征环保税研究设立绿色股票指数
        上周值得市场关注的经济政策和重大事件有：国务院关于印发十三五脱贫攻坚规划的通知；国务院将开征环保税研究设立绿色股票指数；深改组会议强调深化国有企业和国有资本审计监督。