我们认为  2017  年网龙将加强其在教育和在线游戏方面多管齐下的战略，其中前者主要由国内和海外收入增长所拉动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与同业相似，我们预计网龙将凭借代理PC  游戏进军移动游戏业务，包括通过合作与VR  技术推出的新游戏魔域，同时英魂之刃移动版定于年底推出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们对该股维持买入评级。
        教育收入多元化
        国际业务收入同比增长20%（备考基础上）至3.37  亿人民币（占教育收入的86%）。绝大部分收入来自于硬件销售。3  季度教育软件的用户数量达到240  万，高于2  季度的80  万。
        国内业务收入环比大涨113%、同比大涨483%至5,600  万人民币（占教育收入的14%），主要是因为2  季度政府资金开始进入。
        我们预测，2017  年教育收入将同比增长31%至19  亿人民币，收入贡献度从2016  年的54%提高至2017  年的56%。
        目前，教育收入主要来自于B  端（例如学校），但是在国内外市场都有很大的向C  端延伸的空间。学生可以通过教育软件ClassFlow  和101教育PPT  软件进行学习。
        2017  年PC  端IP  代理
        2017  年，网龙计划推出两款新的移动游戏。一款是与金山软件(3888.HK/港币17.00,  买入)合作开发，另一款是网龙采用VR  技术制作的游戏。这两款游戏定于17  年2  季度和17  年4  季度推出。与腾讯控股(0700.HK/港币191.00,  买入)合作开发的COS  游戏将在年底推出移动版。
        我们预测  2017  年移动游戏收入将同比增长82%至2.39  亿人民币，占在线游戏收入的17%（占比高于2016  年的11%）。
        影响评级的主要风险
        新的移动游戏表现低于市场预期；C  端市场的教育收入低于预期。
        估值
        由于  3  季度业绩低于预期，我们下调了2016-18  年盈利预测。我们对网龙维持买入评级，基于分部加总法将目标价下调至26.50  港币。