报告摘要：
        关注强周期行业，细分板块龙头不一定安全
        从行业角度来看，宏观经济下行，强周期性和产能过剩行业的供需结构短期难以改善，如钢铁、煤炭、化工、有色等行业景气度在长周期内维持底部低迷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从中观数据来看，2016  年以来虽然工业企业利润边际改善，但结构性特征明显，上游采矿业普遍好转，煤炭开采、有色行业强势，成为带动工业企业利润回升的龙头，中游黑色系利润增速处于年内高位，而电力、机械设备行业盈利恶化，化工细分板块明显分化，下游交通运输、热力燃气等行业利润均有所恶化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        关注非主营业务，非主业或是影响现金流的重要因素
        博源  2015  年报显示，其他应收款中来自鄂尔多斯博源置业的其他应收款达27.22  亿元，账龄为4  年以内，并未提取坏账准备，单笔其他应收款余额占科目年末总余额的比重达53.11%。2015  下半年以来，三线城市房地产价格回升，但鄂尔多斯价格指数持续下滑。对于小型房地产开发企业来说，单个城市或单个项目的去库存情况对企业现金流影响极大，由于建设周期长，市场供需格局变化快，房地产行业可能是拖累转型企业的重要因素。
        关注外部融资，资金链断裂是违约的直接因素
        今年以来部分行业景气度有所回升，但对于资金占用规模较大、产能过剩格局尚未修复的行业，以及产能持续扩张的企业来说，依靠自身盈利回暖、现金流改善来偿还债务不具备现实可能性，严重依赖于外部滚动融资。考虑到银行对企业新增贷款的谨慎态度以及目前债券市场流动性风险引发的直接融资成本上行，需关注（1）企业账面资产的流动性；（2）再融资链条的恢复程度，例如增信措施、资产质量、对外担保等；（3）银行信贷政策的边际变化，是否有抽贷、断贷现象发生（4）债券一级市场情绪的推动。
        关注公司治理，国企的实际支持力度需要细化
        在考量国企身份的增信程度时，应针对不同公司进行细化：（1）性质：企业实际控制人穿透到最后一层，如果是社会团体/事业单位等，则需要对其能够给予的外部支持保持谨慎；（2）行业层面：公司所处行业是否是所在区域的支柱产业/具备公益性的产业（例如电力、水利、燃气等）；（3）公司层面：公司规模大小、在当地纳税收入中的占比、所承担的社会职能（就业等）；（4）相对于当地民营企业来看，公司是否能够获得更多政府支持（包括财政补贴、税收优惠、显著的融资成本优势等）。