【宏观观点】
祸水东引（喻坤）
关键字：特朗普、贸易保护、新兴市场风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
全球分饼下的政策版本2.0。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
o  发达国家货币宽松到头，全球利率面临上行压力；
o  发达国家政策转向“财政+贸易保护”——“祸水东引”；
美国：特朗普“新官上任三把火”的不确定性。
o  补库存与通胀同时上行，联储空间进一步收窄；
o  影响美国经济的新变量：新总统的基建、减税+贸易保护；
o  历史上当选的前两年是政策推进重要窗口期，但两党在国会席位收窄，进度仍具较高不确定性；
o  与财政相关的政策（基建、奥巴马医改等）受制于政治博弈、债务等问题，相对于贸易政策难度更大。
o  在没有内外部冲击的背景下，扩支和减税也难同步推进。
o  所以借贸易保护之名，对外转嫁矛盾是阻力最小的路径。
欧日：也有对外转嫁矛盾的动机
o  货币宽松的负效应而非基本面逐渐制约欧日央行。
o  2017  年欧洲大选年，政治不确定性上升；
o  日本的风险更大：货币、财政空间均相对更小。