报告摘要
        乳制品：明年奶价、奶粉两大拐点支撑业绩改善
        奶价方面，国际原奶价格拐点确认，进入快速上升通道，国内外原奶价差已缩减至1.2  元左右，明年初国际奶价上涨趋势将传导至国内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内原奶价格上涨最先利好奶牛养殖企业，未来将缓解行业竞争，龙头企业获利空间更大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）奶粉方面，明年全面二胎政策红利释放、注册制清理中小奶粉企业，将利好国内龙头企业。
        白酒：行业弱复苏，国企改革催生投资机会
        白酒行业迎来弱复苏，茅塔、五粮液等一线白酒已实现“量价齐升”，二三线白酒也开始进入提价期，白酒强复苏迹象初现。受益于行业红利，白酒企业的业绩将进入一个上升期。此外，随着各省加快国企改革进程，山西汾酒、五粮液、茅台等公司的国企改革落地将为期不远，给白酒板块带来投资机会。
        食品电商：促进渠道升级，业绩提升可期
        目前，食品饮料电商渗透率较低（2%），提升空间较大，但上升趋势明显，我们认为受电商影响比较大的食品饮料板块是：白酒、乳制品、休闲食品。电商有利于加快白酒渠道扁平化，倒逼白酒渠道变革；乳制品线上交易量稳定增长，上升趋势显著；纯休闲食品电商标的较为稀缺。
        重点推荐公司
        17  年的投资机会主要来自于白酒、乳制品等细分板块的业绩增长，以及国企改革、并购等催化剂落地。建议重点关注山西汾酒、三元股份、西部牧业。
        山西汾酒：1）国企改革仍在推进中，明年有望迎来关键时间点；2）茅台、五粮液等一线白酒的提价给二线白酒带来空间，汾酒提价空间比较大；3）煤炭价格的回暖有望带动山西经济的回暖，利好汾酒的消费。
        三元股份：1）奶粉板块稳定增长，奶粉产能释放，业绩贡献或将超出预期，明年业绩弹性较大；2）复星进入后，管理体系不断改善和完善，经营在持续向好；3）奶酪、高端进口奶等新业务的拓展值得期待。
        西部牧业：1）拥有奶业全产业链，原奶价格上涨后，公司获利周期较长；2）旗下的花园乳业和西牧乳业均具有婴幼儿奶粉生产销售许可资格，在全面二孩和奶粉注册制等政策利好下，明年奶粉业务获利空间将加大。
        风险提示
        消费需求疲软；国内原奶价格底部震荡；国企改革进程不达预期；食品安全问题。