事件：
        12  月7  日，中国人民银行公布11  月末官方外汇储备余额为3.05  万亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        核心观点：
        1)  不考虑汇率因素的影响，11  月央行官方外汇储备的降幅低于15  年11  月至16年1  月的单月变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）11  月末央行官方外汇储备余额为3.05  万亿美元，环比下降691  亿美元，为近10  个月来单月下跌最多的月份。由于外汇储备的币种构成多元化，统一以美元计价会受汇率波动的影响。我们估计11  月汇率折算因素的影响为-317  亿美元，如果扣除该因素，央行官方外汇储备下降374亿美元，10  月该值下降168  亿美元，15  年同期下降515  亿元。
        2)  美元走强是主因，这背后是12  月美联储加息预期的上升和对明年特朗普上台后大搞基建的市场预期。11  月人民币兑美元汇率贬值1.7%，小于同期美元指数升值3.3%。当月外汇市场成交量连续第三个月上升，环比增加9.3%，市场活跃度继续提高。
        3)  12  月资本外流的规模有望收窄。一方面，我们预计12  月美联储加息靴子落地之后，美元可能阶段性见顶，请参见《再谈强美元是把双刃剑》。另一方面，外管局近期加强了以人民币方式对境外直接投资渠道的管理。10  月人民币对外净支付为1953  亿元，近五个月保持较高的规模。我们曾多次在点评报告中分析央行在离岸供给外汇，也会造成国内外汇储备和央行外汇占款的减少，并在  10  月中国跨境资本流动数据点评《人民币汇率虽贬、外汇市场尚稳》分析了人民币对外净支付的快速上升是央行外汇占款与银行结售汇差异的重要原因，并指出这有人民币国际化的因素，也有部分企业汇出人民币，在离岸兑换成外汇的因素。因此，外管政策有针对性的完善，预计本月央行用在离岸的外汇储备和央行外汇占款的规模将有望下降，资本外流压力有望缓解。