投资要点:
事件:12月7日晚,公司发布非公开发行股票预案,拟发行不超过1亿股,募集资金不超过24.27亿元,用于:1)总部大厦建设(11.84亿元)、2)眼科医院收购(5.80亿元)、3)眼科医院迁址扩建(1.14亿元)、4)信息化项目(5.48亿元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】陈邦先生承诺认购比例不低于本次非公开发行股份总数20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)陈邦先生认购股份的限售期为36个月,其余投资者认购的股份如增发价高于发行首日前一个交易日均价则无限售期,否则限售期为12个月。增发对象数量不超过5名(包括陈邦先生)。定价方式为询价发行,且不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十,或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的百分之九十。公司12月8日起复牌。
点评:首批体外医院注入,开启外延高增长。本次定增拟收购包括滨州沪滨爱尔等在内的9家体外医院,收购价格5.80亿元,9家医院2016年1-7月合计净利润2453.34万元,按照股权比例计算归母净利润并年化后预计2016年全年度归母净利润2989万元,据此估算,本次收购对应2016PE为19.41倍。公司自2014年成立首家并购基金以来已经过去2年多时间,按照眼科医院3年的盈利周期考虑,首批医院即将步入盈利期,随着时间推移,未来预计将持续有营利医院收购,本次注入仅仅是一个开始,预示公司正式开启外延高增长。
增发后实际控制人仍控制超50%股权。本次发行前陈邦先生控制公司58.03%股份,以发行1亿股和20%认购比例计算,本次发行后陈邦先生控股比例不低于54.61%。 建设新总部大楼、信息化基础设施改造,提升公司运营与管理效率。根据本次增发方案,公司计划投入11.84亿元用于建设新总部大楼,同时投入6.00亿元用于信息化基础设施改造。新总部大楼位于湖南省长沙市天心区,规划总建筑面积145,322 平方米,包括:研发教学培训中心、总部办公中心、创新孵化中心、行政后勤及信息中心、眼科公益文化中心,预计2020年1月投入使用。信息化基础设施改造包括新一代云HIS、眼科大数据中心、云协同平台及应用(跨院医疗协同平台、远程医疗健康协同平台、视光业务协同平台)。我们认为,新总部大楼及信息系统建成后公司的管理、培训、研发将变得更有效率,有助于提升集团的运营与管理。
重庆、哈尔滨眼科医院迁址扩建,有助于改善就医体验,提升长期竞争力。重庆爱尔创建于2006 年,目前营业面积8,867 平方米;哈尔滨爱尔创设立于2007 年,目前营业面积6,700 平方米。两家医院运营时间均接近10年,场地、设备相对老旧需要更新。本次募投项目计划投资1.33亿元用于重庆、哈尔滨医院的迁址扩建,主要内容包含对租赁物业进行装修、购置医疗设备和办公设备等、整体搬迁。我们认为,迁址扩建后更新的就医环境和医疗设备有助于提升公司长期竞争力。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为5.65、7.63、10.15亿元,同比增31.90%、35.08%、33.07%,对应EPS分别为0.56、0.76、1.01元/股,考虑可比公司16年估值以及公司在眼科连锁医院中的龙头地位溢价,我们给予公司17年55倍PE,目标价42.00元/股,维持"买入"评级。
风险提示:医疗事故的风险。