债牛根基未变，入场时机临近——12  月投资展望
        10  月下旬以来，中国债市出现了一轮剧烈的调整，时至今日，以10  年国债收益率计算，从最低点到最高点大约上升了50  个基点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中原因众多，但合并起来无非供需二字。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本轮调整以货币供给边际收缩为主导，矛头直指金融机构加杠杆（负债同比增速下降）。我们跟踪的数据显示，金融机构负债同比增速自年初超过30%的历史高点下降至5  月底的20%，此后振荡上升，10  月上升明显，又接近了30%；与此同时，政府和非金融企业整体负债同比增速趋于下降，在一定程度上掩盖了金融机构加杠杆的影响。综合来看，中国全社会负债同比增速下行的趋势确定，债牛根基未变，结构性的问题引发了政策的收敛，最终会看到负债同比增速出现更为明显的下降，需求萎缩主导的衰退式宽松再现，我们相信这个时间点已经为时不远。此外，央行成立的职能之一就是在出现系统性流动性危机时提供充裕的流动性支持，因此央行对于本轮债市调整的容忍度也值得观察。海外方面，川普冲击亦对本轮债市调整有所刺激，但幅度或并不是太大，以11  月月均水平与10  月月均水平比较，在我们长期跟踪的在全球GDP  中占3/4比重的15  个经济体中，只有印度10  年国债收益率趋于下降（或与莫迪突然宣布废除大额货币有关），除了10  年国债挂钩零利率的日本和代表性不足的阿根廷25  年国债外，中国的10  年国债收益率升幅最小。
        在境内资金面的强力挤压下，我们不看好本月国内风险资产的前景；人民币汇率短期内贬值压力明显减轻，美元指数亦趋于下降；统计局公布的数据显示，10  月下半月已有更多的一二线城市房价环比出现下跌；债券市场方面，在10  年国债收益率破3.1%之后，进一步调整空间有限，入场窗口日益临近。
        市场观察：股票市场反弹，债券市场利率下行
        周三股票市场反弹，货币市场利率涨跌不一，债券收益率下行。
        国债期货上涨，可转债上涨，美元兑人民币上行。
        备忘录
        1、12  月7  日，媒体援引意大利政府一名高级官员称，伦齐可能考虑留任意大利总理，以推动选举法改革。
        2、12  月7  日，国务院常务会议：促进中部地区崛起。
        3、12  月7  日，意大利宪法法院周二表示，将在明年1  月24  日就新选举法的合法性举行听证会。
        4、12  月7  日，澳大利亚三季度GDP  季环比-0.5%，五年来首次为负值。
        5、12  月7  日，中国19  省份发布工资指导线  基准线全部下调。