事件：12月06日，全球乳制品第177次拍卖结果出炉，全脂乳粉价格为3,593美元/吨，较上期+4.9%，脱脂乳粉价格为2,570美元/吨，较上期+1.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        投资要点全脂及脱脂乳粉拍卖价均小幅收涨，符合我们此前预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新西兰丰产季潮湿天气导致短期内原奶产量及恒天然拍卖供应量受影响，预计奶价将持续小幅上涨。  
        全球乳制品第177次拍卖结果出炉，GDT指数上涨3.5%，较前期4.5%的涨幅有所回落，其中，全脂乳粉价格为3,593美元/吨，较上期+4.9%，脱脂乳粉价格为2,570美元/吨，较上期+1.4%。此次拍卖最大供应量为24,570吨，较前次下降19.3%。从价格走势看，全脂乳粉及脱脂乳粉均小幅收涨，与我们此前判断一致。其中，全脂乳粉较上期涨幅微增1.7pct，主要受潮湿天气影响，恒天然供应量减少所致，而脱脂乳粉涨幅回落，主要由于前期大幅补涨，导致短期大涨动力减弱。  新西兰多地持续的潮湿天气将对短期内原奶产量及恒天然GDT拍卖供应量产生影响。12月新西兰原奶产量预计同比下滑14.7%，此外，自今年10月中旬以来，恒天然已下调未来12个月新西兰原料奶预计供应量共计43,264吨，我们判断GDT拍卖价格仍有上涨动力，但国内原奶供应仍然宽松，明年1月进口大包粉将大量到港，缓解奶粉供给短缺，预计国际原奶价格将于未来几个月小幅上涨，保持慢牛行情。  
        进口原奶含税价已反超国内原奶价格，奶价拐点已经明确，预计12月国内奶价仍将保持小幅上行趋势。  最新数据显示，10月主要原奶出口国原奶总产量同比下降。新西兰10月原奶产量同比下降5.5%，潮湿气候预计将持续影响短期新西兰原奶产量。此外，澳大利亚10月原奶产量同比-11.4%，阿根廷10月同比-9.1%。美国10月原奶产量小幅回升2.5%。鉴于欧盟减产计划的推进，预计短期内全球原奶产量将延续下滑趋势，国际奶价拐点较为明确。  11月30日国内主产区奶价为3.49元/kg，较11月第二周上涨0.9%，国内奶价回暖符合我们此前判断。国内三季度大型牧场收奶价在3.8-3.9元/kg的区间，而目前进口奶粉还原奶含税价格已达3.9元/kg以上，反超国内原奶价格，奶价拐点已经明确，预计下一阶段国内外将进入价格联动小碎步上涨的阶段。  
        投资建议：今年新西兰丰产季产奶量同比下滑的趋势基本确立，未来几个月GDT拍卖价格将保持小幅上涨趋势。欧洲的持续减产以及国内需求的恢复是支撑奶价长期上涨的主导因素。目前进口原奶含税价已反超国内原奶价格，下一阶段国内外将进入价格联动小碎步上涨的阶段，奶价反转是确定性的投资机会，我们继续看好西部牧业、现代牧业、光明乳业等原奶标的。  
        风险提示：供需调整未达预期，食品安全问题。