核心观点
　　收购精典泰迪，多品牌布局再下一城。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月1日公司公告以5000万元通过收购新宇有限公司100%股权间接完成对“精典泰迪”系列中文及图形商标收购。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）精典泰迪是偏英伦贵族风格的知名IP品牌，在童装、食品等消费品领域具有较高知名度与美誉度，以线下销售为主，年销售额在8000万元左右。
　　未来在童装、母婴等优势领域，公司将会成立全新团队为其进行品牌运营管理，在餐饮零食等新领域则充分发挥“精典泰迪”作为IP品牌的特点，通过对外IP授权方式运营，整体预计明年下半年产生业务贡献；此次收购将进一步丰富公司品牌矩阵，完善多品牌战略布局；同时结合品牌的线下基础，后续公司有望以互联网思维拓展线下渠道，推进线上线下融合发展。
　　GMV持续高增长，卡帝乐7月底开始并表直接增厚公司业绩。双十一期间公司实现全平台GMV6.3亿元，其中阿里平台南极人品牌同比增长73.47%，卡帝乐品牌实现GMV0.25亿元，体现了南极人品牌的生命力及收购品牌的协同效应。卡帝乐品牌已于7月底完成并表，经过收购后的调整升级，卡帝乐有望明年开始放量，将直接增厚公司业绩。
　　“多品类+多品牌+多渠道”三维立体化发展，积极实践“造品牌、建生态”战略。16年以来，在稳固南极人品牌建设、夯实电商基础和推进柔性供应链园区的基础上，公司先后公告收购卡帝乐鳄鱼、精典泰迪丰富公司品牌品类、与网红PONY合作布局美妆个护领域、投资文化传播公司喜恩恩30%股权，逐步分梯度建设IP品牌、CP品牌到个人品牌的品牌矩阵。9月公司公告拟全资收购移动数字营销公司时间互联，开拓新兴营销渠道的同时并发展工具类业务。我们预计公司未来可能继续通过外延并购的方式扩充品牌品类（IP、网红、美妆、体育休闲等），并积极建设“造品牌“的相关配套工具，突破单一品牌瓶颈，建设多品牌、多品类、多渠道的立体化电商生态圈。
　　财务预测与投资建议
　　考虑卡帝乐鳄鱼并表影响，预计公司16-18年每股收益分别为0.20元、0.32元与0.49元（原0.19元、0.28元与0.42元），参考可比上市公司平均PE，给予公司17年48倍市盈率，对应目标价15.36元，维持“增持”评级。
　　风险提示:第三方平台依赖风险、财务风险（包括应收账款、部分会计科目的处理风险）、产品质控风险、运营管理风险和品类扩张的不确定性风险等。