核心观点：
        核心结论：①险资持有A  股自由流通市值6.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】险资中权益资产占比仅14%，远低于美国的30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）资产和负债利差收窄压力下，增配权益是趋势。②2010  年来险资投资股市年化收益7.1%，更偏爱大市值、低估值、高盈利能力的金融地产等蓝筹股。③险资频频举牌有三大原因：保费的快速增长且负债成本很高，权益法核算有益于增加公司业绩，“偿二代”体系下配臵大盘蓝筹有利于降低资本占用、改善偿付能力。
        险资投资权益资产的空间大、迫切性强。（1）险资是重要的机构投资者，持有自由流通市值6.7%，虽然险资在A  股整体中绝对占比并不算高，但已成为机构投资者中重要的力量。（2）保险资金投资分布中，银行存款占18%，债券占34%，股票和基金占14%，其他34%，股票占比并不高，远低于保监会要求的30%权益投资比例上限（蓝筹股投资比例上限可进一步提高至40%）。而美国寿险产品中股票投资比例近十几年一直稳定在30%左右。低利率背景下，由于险资主要配臵固收类产品，资产端收益率下行非常迅速，这倒逼了险资加大股票资产的配臵比例，尤其是低估值高分红的大盘蓝筹股。
        以史为鉴，险资偏爱蓝筹股。（1）历史数据显示，保险更偏爱金融地产等蓝筹股。险资作为中长期的价值投资者，偏好金融地产等蓝筹股，根据上市公司三季报数据显示，其重仓股持有市值排名前三的行业分别为银行、房地产、非银金融，占比分别为52.8%、12.5%、6.9%。（2）持股偏好：大市值、低估值、高盈利能力。首先，险资偏好大市值公司，100  亿以上公司占比52.4%，全部A  股中100  亿以上公司占39%，且险资持股市值中值为105  亿，高于全部A  股的80  亿。此外，险资也偏好低估值公司，持股PE  在30  以下的占比28.6%，而全部A  股中30  倍PE以下公司占比仅15.6%，PE  中位数分别为52、77。另外险资偏好持有高盈利能力的公司，险资持有ROE10%以上公司占比46.6%，高于全部A  股的36.8%。
        险资为何频频举牌？（1）险资举牌多为低估值、高分红、股权分散的股票。（2）险资频频举牌上市公司主要有以下原因：保费的快速增长及高负债成本要求险资加大蓝筹配臵比例，权益法核算有益于增加保险公司业绩，“偿二代”体系下配臵大盘蓝筹有利于降低资本占用、改善偿付能力。
        风险提示：监管调控力度超预期。