公司在固废处置领域具有深厚技术积累。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司脱胎于中科院高能所于 1992 年投资组建的北京高能垫衬工程处,是国内最早专业从事固体废物污染防治技术研究和应用的高新技术企业之一,主要提供固体废物污染防治系统解决方案和工程承包服务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)通过总结二十年多来所承担的数百项固废污染防治项目的成功经验,公司以生态屏障技术体系为核心构建了固体废物填埋屏障系统、封场生态屏障系统、废液厌氧屏障系统、水体生态屏障系统、垂直生态屏障系统、土壤和地下水修复系统。并基于对固废污染防治技术和应用领域的深入理解以及丰富的项目实施经验,公司已主编 3 项、参编 22 项国家及行业标准,是国内固废污染防治行业经验最为丰富的企业之一。
预计我国固废处置行业未来 3-5 年都将处于高景气阶段。公司目前业务涉及环境修复、城市环境和工业环境三大板块,具体领域涵盖土壤修复、地下水修复、生活垃圾、危废、工业固废、工业废水、污泥处置等。我国土壤修复市场刚刚起步,生活垃圾及工业固废均拥有巨大市场空间,预计近 3-5 年都将处于景气周期。
2016 年 5 月国务院印发《土壤污染防治行动计划》,提出,到 2020 年全国土壤污染加重趋势得到初步遏制,到 2030 年全国土壤环境质量稳中向好,到本世纪中叶,土壤环境质量全面改善。
具体指标包括:到 2020 年,受污染耕地安全利用率达到 90%左右,污染地块安全利用率达到 90%以上;到 2030 年,受污染耕地安全利用率达到95%以上,污染地块安全利用率达到95%以上。
因此,近 5 年应是土壤修复市场需求爆发阶段,市场规模至少在千亿级别。
根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划(征求意见稿)》,“十三五”期间,全国城镇将新增生活垃圾无害化处理设施能力34 万吨/日,预计总投资约 1924 亿元,将分别比“十二五”期间增长 12.96%、99.79%。投资规模增速显著高于能力扩张,主要原因是焚烧占比继续大幅增长。
根据《征求意见稿》,到 2020 年底,全国城镇生活垃圾焚烧处理将占无害化处理总能力 50%以上(2015 年底约为 35%),其中东部地区达到 60%以上。“十三五”期间,生活垃圾处理,尤其是其中的垃圾焚烧发电领域仍将保持高景气度。
作为制造业大国,我国每年工业固废产生量巨大,且历年累积存量巨大。
资料显示,2012 年全国工业固体废物堆存量累积已达 100 亿吨,目前每年仍在增加。根据 2014 年《环境统计年报》,2014 年,全国一般工业固体废物产生量32.6 亿吨,综合利用量 20.4 亿吨,贮存量 4.5 亿吨,处置量 8.0 亿吨,倾倒丢弃量 59.4 万吨,全国一般工业固体废物综合利用率为 62.1%;全国工业危险废物产生量 3633.5 万吨,综合利用量 2061.8 万吨,贮存量 690.6 万吨,处置量929.0 万吨,全国工业危险废物综合利用处置率为 81.2%。巨大的工业固废贮存量,对土壤、空气、地下水等都带来严重的污染隐患。近年来,各地政府已开始加速推进对工业固废的治理,行业景气度明显提升。
公司订单充足,有望进入业绩快速释放阶段。近年来,公司一方面凭借自身的技术优势,积极开拓生活垃圾处理及土壤修复市场;另一方面,通过外延并购迅速布局工业危废市场,已拥有工业危废牌照处理能力 30 万吨/年。
2016 年上半年,公司新增订单 17.33 亿元,其中环境修复类 11.55 亿元、工业环境类 3.93 亿元、城市环境类 1.86 亿元。下半年,公司先后中标濮阳市静脉产业园综合垃圾处理 PPP 项目(总金额 7.5 亿元)、 岳阳市静脉产业园 PPP 项目(预估总投资 30 亿元),并与华夏幸福基业股份有限公司及北京东方雨虹防水技术股份有限公司签署《战略合作框架协议书》,拟在华夏幸福郑州区域、武汉区域投资环保装备产业园项目。
随着收购项目的并表及新签项目的陆续开工,公司业绩有望进入快速释放阶段。
盈利预测与投资评级。我们看好固废处置行业的前景及公司的竞争实力,本次调高对公司的盈利预测,预计公司 2016/2017 年营业收入分别为 16.29/29.33 亿元,净利润分别为 1.73/3.42 亿元,对应 EPS 0.52/1.03 元,预计 18 年公司业绩大概率仍将保持快速增长态势,给予公司 2017 年 38-42 倍 PE,合理估值区间为39.23-43.35 元。目前公司股价 32.97 元,维持“推荐”评级。
风险提示。行业新进入者增加导致竞争加剧、公司盈利水平下降;运营项目增多,公司财务成本压力加大。