投资要点：保监会持续强化万能险监管，停止前海人寿万能险新业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年以来，保监会之前已密集出台了限制和规范万能险的系列政策，有效控制了万能险的无序增长，减弱了部分保险公司的举牌能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）万能险监管趋严有利于行业健康发展和上市保险公司强化竞争优势。利率上行有利于盈利和估值提升，推荐新华保险和中国人寿。
        保监会持续强化万能险监管，停止前海人寿万能险新业务。近日保监会下发监管函，针对万能险业务经营存在问题，并且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施；同时，针对前海人寿产品开发管理中存在的问题，责令公司进行整改，并在三个月内禁止申报新的产品。
        2016  年以来，保监会之前已密集出台了限制和规范万能险的系列政策，有效控制了万能险的无序增长，行业保费结构改善。1）2016  年9  月保监会出台了《关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》和《关于强化人身保险产品监管工作的通知》。监管新政的主要内容：进一步限制中短存续期产品的销售额度，强制降低万能险保证利率与结算利率，提升产品的风险保障水平和价值率，加强人身保险新型产品销售管理。2）监管执行方面，保监会累计对27  家中短存续期业务规模大、占比高的公司下发了风险提示函，要求公司严格控制中短存续期业务规模；对两家公司采取了停止银保渠道趸交业务的监管措施；先后叫停了前海人寿、恒大人寿等6  家公司的互联网渠道保险业务。3）随着保监会加强万能险和中短存续期业务监管，万能险增长显著放缓。1-10  月保户投资款新增交费（万能险为主）1.05  万亿元，年累计增速从3  月的214%大幅降低至10  月的74%。目前，大部分万能险结算利率已降至5.0%。4）2016  年下半年，富德生命人寿、华夏人寿、国华人寿、中融人寿等大部分中小保险公司万能险月度保费持续负增长，举牌能力和意愿已明显下降。仅安邦人寿、前海人寿由于资本实力较强依然保持高增长，现前海人寿被叫停开展万能险新业务。
        部分中小保险公司或将面临现金流压力和偿付能力充足率压力，举牌行为或将进一步被抑制。1）由于中小保险公司的保费主要来源是万能险等中短存续期业务，保监会持续强化万能险监管，显著降低了中小保险公司高负债成本的新增保费。且根据两大《通知》的规定，2017  年4  月1  日前，中小保险公司大部分不满足规定的产品均需停售。2）偿二代下，中小保险公司偿付能力充足率降低，部分公司已逼近100%的监管线。3）保险公司可通过增资、业务转型等方式有效应对以上压力。
        强化万能险监管有助于行业健康发展，对上市保险公司有正面影响。1）目前行业整体经营规范，整体流动性风险发生概率极低。2）保监会未来将引导险资股权投资以财务投资为主，进一步强化偿付能力监管，严防系统性风险，促进行业健康发展。3）上市保险公司万能险占比很小，负债端聚焦于发展高价值率的长期保障和长期储蓄业务，负债成本较低。资产端以固定收益类资产配臵为主，强调资产负债匹配，基本不存在举牌行为。
        万能险监管趋严有利于上市保险公司强化竞争优势。市场对于利差收窄和业绩下滑风险已经充分反应，近期市场利率回暖，且放开沪港通、私募基金等投资范围，边际预期好转。目前四家上市公司股价对应16PEV  仅1  倍，具有较高安全边际，推荐新华保险和中国人寿。
        不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。