事件
12 月6 日上海梅林已在新西兰完成了对银蕨农场牛肉有限公司股权认购的交割,支付价格2.67 亿新西兰元(合人民币13.05 亿元)收购SFF50%股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年12 月起SFF 纳入公司合并报表范围。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
核心观点
收购SFF 落地,进口牛肉龙头地位确立。公司已通过子公司梅林(香港)完成对价支付,仅存5%对价尾款位于托管账户中待交割审计后确定最终对价,收购不确定因素排除,较此前市场预期时间提前。16 年SFF 受制于国际牛肉价格波动以及屠宰量下滑,业绩表现并不出彩,明年SFF 入华渠道有望全面铺开,与公司协同效应显现。公司为牛肉产业稀缺标的,进口牛肉龙头地位无可撼动。
牛肉进口增速快,SFF 明年业绩有望复苏。中国16 年1-10 月共进口新西兰牛肉64.2 千吨,同比增长12%,其中10 月单月同比增长28%,新西兰进口牛肉增长迅速。据USDA 预计17 年中国牛肉进口量将达到950 千吨,预计同比增长15%。在国内牛肉供不应求、进口扩大的态势下,借助公司渠道和品牌优势,牛肉业务具备迅速放量的基础。我们预计明年SFF 业绩有望复苏。
静待明年国企改革进一步深化。公司作为集团精耕肉类业务的窗口,具备重要战略地位,集团在公司发展肉类业务上也将给予大力支持,目前管理层薪资激励较市场水平相比有所不足,随上海国企改革进一步深化,未来公司有望在薪资激励方面与市场化接轨,从而提升经营管理效率。
财务预测与投资建议
我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.41、0.40、0.44 元,交割完成后,我们预测公司2017、2018 年EPS 为0.51、0.57 元。结合可比公司估值,我们给予公司2016 年34 倍PE,对应目标价13.94 元,维持公司买入评级。
风险提示:
食品安全风险,SFF 业绩低于预期的风险