核心观点
保监会下发监管函,要求前海人寿停止开展万能险新业务,同时三个月内禁止申报新的产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
对其他在万能险经营中存在类似问题的公司,保监会将视情况采取进一步的监管举措。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)保监会去年12 月以来已针对短期高现价产品销售及集中举牌问题作出多项限制性规定,此次出手为一年来最为严厉。
保监会此次限制出台目标明确,即降低行业高现价产品大量销售所蕴含的潜在流动性风险与偿付风险。从短债长配的后续极端情况下来看,如果大量配置的权益仓位出现股价急剧下跌,并触发保险公司的偿付能力关口,保险公司需要做的就是提请股东注资,否则会形成偿付风险,发生大面积保险责任违约,而如果保单负债滚动发行受阻,则可能面临流动性风险。
预期此举将对涉及保险公司现金流产生一定压力。前海去年保户投资款新增交费605 亿元,今年前10 月已达721 亿,考虑到保单负债久期均偏短,如果保单禁售持续时间过长,会导致现有产品到期后负债难以衔接。
在长期利率持续低迷的市场环境下,我们总体判断保险资金的权益持仓占比会继续上行,但监管密集出手,保单获取成本将会得到缓释。我们判断这一年来险资频繁举牌的根本动机在于长期低利率环境下保险资产配置难度的加大,以及在激进类保险公司扩张市场份额的驱动下,推动保单获取成本长期居高不下,从而倒逼保险资金密集形成权益持仓。我们预期后续保监会将继续在偿二代的框架下,强制保险公司完善资产负债久期匹配,降低短期高现价产品销售占比,降低保险公司投资压力。
预期保监会此次出手后,对大量发行短期高现价产品的部分保险公司所集中持有的权益标的形成潜在价格波动。四家上市保险公司的高现价产品预计存续期均在五年以上,负债久期较长,投资模式为“长债长配”,所受影响较小。去年密集发行短期高现价产品的部分保险公司可能将面临后续现金流波动的影响。
投资建议与投资标的
不预期该文对上市险企运营形成重大影响,维持行业看好评级。建议关注中国平安(601318,买入)、新华保险(601336,增持)。
风险提示
A 股出现系统性下跌,对保险投资业绩形成负面影响。
保险产品限制性政策继续出台。