11  月流动性回顾：11  月份央行OMO  操作净投放仅50  亿元，MLF操作净投放6250  亿元，MLF  资金的投放量占比99%，短期资金投放量维持紧平衡局面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】流动性在银行间和非银之间呈现分化：存款类银行间资金利率小幅上行，但最高值相较于前两月有所降低，非银类金融机构之间的资金利率则快速上行，流动性较为紧张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        债券市场  11  月回顾：国债收益率曲线陡峭化上行。1Y、3Y、5Y、7Y、10Y  期国债收益率全月分别上行13BP、26BP、28BP、25BP  和20BP至2.3%、2.6%、2.73%、2.93%和2.95%。10  年期国债收益率在11月份分两个阶段快速上行，可分为美国大选后一周情绪消化期、以及临近月末的流动性紧张两个阶段。11  月底爆发流动性危机，银行间信用债短端收益率快速抬升，信用利差走阔短端甚于长端，低评级甚于高评级。城投债的调整幅度基本与企业债持平，相对利差变化不大。
        交易所公司债11  月份调整幅度稍小于银行间券种。中长久期比短久期更为抗跌，期限利差收窄至年内最低值。
        债市展望：债市在11  月重回基本面和流动性逻辑，基本面指标向好，上游行业受大宗商品价格上升带动盈利好转，中游行业利润受到一定挤压。流动性方面央行对于债市去杠杆的决心较强，都对债市构成一定不利因素。我们上期月报中提到，当美国大选等不确定事件靴子落地后，全球的风险偏好可能会回升，将对债市形成打压，11  月债市证实了这种判断，加之流动性紧张愈发推升了调整。进入12  月，美联储加息几乎铁板钉钉，意大利修宪公投失败，致使近期风险偏好可能会继续提升。此外，由于全球流动性拐点到来，中国央行在外汇占款大幅流出的情况下，加之国内实体指标持续回暖，亦很难再有宽松的理由。如果明年通胀抬头、不排除市场很可能逐步深化国内央行加息预期，那么对债市无疑将形成巨大压制，短期内债券熊市可能会继续。
        策略建议：利率债方面采取多样化策略，通过做细利差研究，在波段操作中寻找机会。近一年多国债、国开债的10Y-1Y  的期限利差中枢大致分别处于60BP  和70BP  左右，如果期限利差偏离过多，可适时采用多策略做空或做多期限利差。同时运用IRS、国债期货等多种手段对国债收益率上行做出保护。
        信用债方面，由于信用债前期调整较多的是高评级、短久期的交易类品种，调整幅度大部分超过30-50BP，如果年内流动性紧张维持，后期中低评级、长久期的配置型品种很可能补跌。