投资要点
事项:
2016年12月3日,公司发布公告,子公司金山环保拟与肥东县环保局及住建局签署市政污泥及蓝藻处理项目特许经营协议,项目建设规模230吨/日,特许经营期30年,污泥与蓝藻处理费200元/吨,总投资3.1亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司第二期员工持股计划已于11月26日解禁,截至12月2日共卖出884万股,占公司总股本1.32%,本期员工持股计划实施完毕并终止。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
污泥订单如期而至,金山环保走出江苏的坚实一步:肥东县位于巢湖区域附近,多年来饱受蓝藻危害。此次选用金山环保的污泥处理方案,既是对公司低成本、无害化处理方案的高度认可,也使得金山环保正式走出江苏,获取宝贵异地运营管理经验,开启全国扩张之路。
极大增厚业绩,完成业绩承诺可期:我们预计项目最快将于2017年下半年建成并投运,将为公司每年贡献近2000万收入,500-600万净利润。
假设工程建设期确认收入,将为明年贡献上千万净利润。金山环保2017年承诺实现3亿元净利润,该项目将进一步确保公司完成业绩承诺。
员工持股计划退出,股价压制风险解除:二期员工持股计划于2015年11月购买完成,购买均价44.46元。综合考虑公司利润分配以及员工持股计划所使用杠杆,本次员工持股计划全部出售员工的获利约20%-30%之间,减持总规模不到2.5亿元。使员工较好分享了公司的资本利得。当前股价相对股权激励计划27.84元存在7%的倒挂空间,具备安全边际。
盈利预测与估值:我们维持对公司2016-2018年实现营业收入28.87、36.83、45.45亿元,每股净利润为0.73、1.02、1.31元,同比增长70.9%、40.9%、28.3%。维持35.7元目标价,距当前股价37%上涨空间,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。
风险提示:泵产品毛利下降,应收账款回款速度较慢。