投资要点
　　事项：
　　公司发布11月产销快报，本月销量66.5万辆，同比增加11.7%，本年累计销量576.6万辆，同比增9.9%，其中上汽乘用车本月销量4.2万辆，同比增107%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　平安观点：
　　11月销量同比增11.7%，凯迪拉克、自主乘用车表现抢眼：11月上汽乘用车销量4.2万辆，同比大增107%，荣威RX5贡献主要增量，荣威RX5为全球第一款互联网汽车，上市四个多月连续两个月销量超过2万辆，累计销量近7万辆，估计70%为15万以上互联网版本，迅速成为市场爆款车型，上汽乘用车全年销量有望达30万辆。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）凯迪拉克2016年累计销量10万辆，同比增51.3%，11月销量再次过万，领跑国内豪华品牌，持续改善上汽通用销售结构，提高盈利能力。
　　定增过会，公司战略布局更进一步。公司于12月收到证监会的定增核准批复，核准发行不超过10.6亿股募集150亿元用于新能源汽车项目、智能化项目、车联网项目、汽车金融及服务四大板块，利于公司长远布局。
　　同时管理层和骨干员工2321人参与定增，有望激发管理层活力和调动员工积极性。
　　上汽奥迪合作预期依旧不改，上汽奥迪有望占国内半壁江山，未来大幅增厚上汽集团利润：由于销售网络利益关系，上汽奥迪的合作遭到了一汽奥迪经销商的反对，但是我们认为上汽奥迪的合作步伐不会因此而受到影响，上汽董事长于近日股东大会上亦表示上汽和奥迪的合作将如期推进。
　　上汽大众已有MLB平台（奥迪平台）生产能力，产能充沛，首款新车有望于2017年发布，我们预计奥迪品牌将迎来新一轮的增长，长期来看上汽奥迪将打开上汽集团新利润增长空间。
　　自主+大众+通用三驾马车带动公司2017年盈利共振向上。荣威RX5已成爆款车型，期待插电版本进一步提升销量。2017年公司还将推出全新SUVRX3、换代荣威550，并将同步推出新能源、互联网版本，预计2017年自主乘用车销量接近50万辆，有望减亏40亿。上汽大众迎来SUV新品周期，2016年底预计推出五座、七座全新换代途观、2017年计划推出七座中型SUVteramont、斯柯达七座SUV柯迪亚克等新车型，2017上汽大众盈利弹性有望超预期。上汽通用凯迪拉克销量持续攀升，产品价格中枢上移，预计2017年盈利能力将会继续提高。自主+大众+通用三驾马车大幅拉动公司盈利，景气度持续向上，2017年业绩弹性十分显著。
　　低估值+高分红提供安全垫，估值提升具备基本面支撑。横向比较，上汽集团PE、PB估值低，纵向看公司目前估值亦处于历史相对低位，且上汽处于自主+合资新车周期，未来盈利弹性较大，具备估值提升的基本面支撑。近年来公司分红维持在50%以上，股息率较高，股价安全边际高。
　　盈利预测与投资建议：我们继续看好自主乘用车与上汽大众新品周期，盈利高弹性可期，牵手奥迪打开新天地，维持公司业绩预测为2016年、2017年、2018年EPS为2.83元、3.63元、3.98元，我们认为市场既低估了上汽集团2017年业绩弹性，又低估了牵手奥迪带来的全新空间，维持“强烈推荐”评级，12个月目标价36-40元。
　　风险提示：1）新车销量不及预期2）乘用车市场不及预期。