核心观点
        特朗普竞选成功的深层次原因是美国社会思潮和利益诉求的转变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）美国社会民众正在发生对全球化的再认识。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）劳动参与率等指标仍处于史上最低，美国社会民众体验到的全球化红利越来越少，更多的是对本土工作岗位的冲击。（2）美国民众金融危机后的获得感特别差。后金融危机时代以来，美国的中产收支情况并没有明显改善，住房和医疗保健等日常生活需求的费用大幅上涨。同时，量宽以来，美国既要大量印钞，又要对外升值维持美元强势，也变相挤压了实体经济的生存空间，激起强烈的不满。（3）结构分化的情况非常突出。中等收入和中低收入户的收入占总居民收入的比重在持续下降，基尼系数不断上升。建筑、制造、采掘等劳动密集型行业的恢复远远跟不上金融业、信息、教育和医疗服务业。由此，特朗普的执政和政策取向并不是偶然，而是由美国社会利益变革的大背景决定的。
        特朗普政策的影响：债务周期遇上加息会发生什么？（1）特朗普的减税、基建、再工业化、就业政策的落实将催生美国经济的通胀预期。（2）美国负债情况一步恶化。目前，仅以联邦政府的国债和储蓄债余额为基数，财政收入占债务余额的比例为已达21%，接近了警戒线。特朗普的宽财政和减税政策将进一步恶化债务情况。（3）高债务遇上加息，使得经济增长并不乐观。
        对债务的担忧会提高长债收益率，进一步导致私人投资的借贷成本增加，相应抵减了减税+基建的效应。由此需要更大规模的刺激政策，新的刺激政策则又继续加高负债水平，如此陷入恶性循环。（4）对美元及美债的影响：美债收益率上升，美元指数先涨后跌。在美国债务高企，债券收益率处于历史上低水平的背景下，债券并不是一种安全资产。在特朗普政策的催化下，美债收益率将走入上行通道。对美元来说，美国生产率指标仍处于低位，我们认为这意味着潜在的GDP  增长率低，经济增长的基础并不牢固。参考2015年的加息，使得当时的GDP  大幅回落，预计新的加息将使得经济增长回落，从而削弱美元上涨的动力，而此时叠加高的赤字将使得美元走入下行周期，类似于1985  年时期。