12  月2  日新华保险举办2016  年公司开放日，明确了未来5  年的“价值转型”策略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）“十三五”期间，新华保险将聚焦寿险，打造覆盖客户全生命周期的寿险产业链，满足客户的保障、健康、养老等需求，并通过全面价值转型不断提升经营价值、保费规模和市场竞争力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）新华保险明确了“转型发展”、“自主经营”、“技术支撑”、“效率服务”、“防范风险”等经营策略和相应的发展举措。
        基于价值转型的预期效果，新华保险规划了“十三五”期间的两大发展阶段：转型期（2016-2017  年）、收获期（2018-2020  年）。1）2016-2017  年，新华大力缩减价值率极低的银保趸交业务，以期交和续期保费增量逐步替代趸交保费。受此影响，预计2016-2017  年保费收入将零增长或小幅负增长。但在这个时期，新华将初步建立期交和续期拉动业务发展的模式。2）2018-2020  年，趸交业务削减完毕，新华将完全形成续期拉动发展的模式，保费将开始进入上升通道。
        主要发展举措1：推动业务在价值转型的同时持续较快发展。1）产品结构方面，建立健康险、养老险等保障型产品的差异化优势。新华2016  年的主力健康险产品（健康无忧）目前在市场上领先。新华同时在积极准备有望近期出台的个税递延型养老保险。2）保费结构方面，强化个险渠道和银保渠道的首年期交增长。
        截至2016  年10  月，新华首年期交同比增长44%，十年期及以上期交同比增长24%。首年保费中，期交占比从去年同期的30%上升至47%，占比提升了17  个百分点。3）提升业务质量，实现品质改善。截至2016  年10  月，新华13  个月继续率提升4  个百分点至89%，退保率下降3  个百分点至6.0%。
        主要发展举措2：建设“高举绩率高产能”队伍，加强队伍自主经营。1）个险代理人队伍建设方面，不再以“增员”为业绩驱动的主要因素，而是通过提高举绩率推动有效人力平台提升，通过提高产品件均保费与件数推动人均产能提升。
        截至2016  年10  月，在“两高”队伍策略下，新华个险规模人力仅同比增长14%至24  万人，增速显著落后于同业水平，但人均期交产能实现同比增长22%。2）费用投入方面，将绩效与创费、考核激励政策挂钩，提升机构自主经营能力，合理控制经营性开支，从提高费用的价值效率。
        主要发展举措3：降低负债成本，稳定利差益，增加死差益。1）严禁销售高预定利率和大量高现价产品，降低负债成本，从而减轻投资端压力并稳定利差益。
        2）聚焦长期保障型业务，推动价值稳步提升，从而增加死差益。
        2017  年经营思路与展望：规模稳定、结构优化、价值增长。1）2017  年仍处于“转型期”，银保趸交业务进一步削减，首年期交和续期保费增长，预计总保费较2016  年维持稳定。2）首年期交占比、续期保费占比、保障型产品占比持续提升，经营性开支及固定费用占比减少，死差益占比上升。3）我们预计新业务价值同比增长10-15%，新业务价值率提升。
        维持新华保险“买入”投资评级。公司坚定价值转型，近期利率上行有利于利差改善。预计新华16-17  年净利润分别为65  亿和71  亿元，对应EPS  分别为2.09和2.27  元。给予公司1.5X16PEV  估值，对应目标价57.10  元。
        不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。