1、观点回顾与市场剖析：指数或加剧震荡，逢低把握结构性机会
        ——内外不确定因素共振，指数或加剧震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在11  月底策略月报《指数或加剧震荡，把握结构性补涨机会》中分析指出，当前经济基本
        面稳中有忧、通胀短升长降，而随着意大利修宪公投、美联储12  月极
        大概率加息的临近及加息指引的上修可能，同时年末岁初国内资金面紧平衡中利率或易上难下、人民币汇率快速贬值后年初集中换汇或再有一波下跌压力；以上内外因素的共振，或促使已持续温和反弹至阶段高点的市场加剧震荡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ——中期震荡上行，逢低把握结构性机会。然而，中期判断，国内资产配置荒难以缓解、债市机会下降楼市调控从严，而经济企稳盈利回升、新的政治周期中深化改革稳步推进，使得当前估值与杠杆整体合理的A股，有望成为资金增加配置的主要领域，因此，若在以上风险事件冲击下，指数加剧震荡中存在显著调整，则可利用深港通开通、养老金入市、及12  月上中旬中央经济工作会议等利好事件对冲机会，择机逢低介入。
        并建议重点把握结构性补涨机会，重点为业绩稳增长、低估值、股息率较高的金融与消费蓝筹。
        ——市场表现回顾：全球风险偏好整体降温，指数上行动力衰减。随着特朗普交易降温，及意大利宪改公投、美元加息等不确定事件临近，上周全球股市风险偏好开始降温，表征市场恐慌指数的VIX  已自底部12上升至14  上方，欧美主要股指普遍下跌1%以上，其他风险资产美元、大宗商品价格自阶段高位回落（仅油价受减产协议暴涨15%附近），国内焦炭焦煤暴跌近两成。国内A  股连续温和反弹至阶段高位后，叠加年底资金面持续趋紧，指数上涨动能整体衰减，上周沪综指、沪深300、中小板、创业板各累计-0.55%、+0.22%、-0.91%、-1.11%，沪指结束此前周线七连阳，上探3300  点后震荡回调至3250  下方附近。
        二八分化明显，赚钱效应减弱，指数上行动力衰减，市场风格虽有轮动，但切换时机未到，市场在经济企稳+再通胀组合预期下，整体上周期与大盘蓝筹仍占优；但此前中上游周期、金融蓝筹相继领涨过后，上周市场机会主要集中于险资举牌、国企混改、资产重组等建筑、家电、通信、军工、食品饮料等行业中的权重蓝筹股。市场二八分化明显，表征大盘蓝筹的上证50、中证100  上周继续领涨0.94%、0.74%、，而表征中小盘成长股的中证1000、创业板综、中小板综上周悉数大跌2.6%-2.1%。上周行业跌多涨少，万得全A  周跌1.32%，市场赚钱效应减弱。
        2、近期展望：内外风险冲击，短期释放回调压力
        1）内外风险冲击，指数或加剧震荡。9  月底迄今大盘指数持续温和反弹近10%，周期领涨板块普遍累计反弹10%以上，且大盘指数已反弹至年初熔断期及前期成交密集区间。短期特朗普交易降温、上游大宗商品普遍阶段回调、欧美政策政治风险事件临近，以及国内监管高层痛斥“来路不正资金的杠杆收购或强盗举牌”后的金融监管有力行动、当前资金面紧平衡中易上难下，以上内外风险因素冲击下，或使得短期市场风险偏好初显降温后，指数或在阶段高位加剧震荡
        2）内部风险因素：金融监管或亮剑、年关资金面易上难下、汇率贬值压力仍在。
        ——金融监管或亮剑，短期冲击中长期规范。近日证监会主席在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上痛批来路不当的钱杠杆收购行为，怒斥这种野蛮举牌在挑战国家金融法律法规底线，并警告这种挑战刑法的强盗行为将受到法律惩罚。以上罕见、严厉的监管高层对近期部分险资野蛮举牌的公开痛斥与警告，或将给近期热点匮乏中的领涨举牌概念股当头一棒，同时在新一轮金融监管、一行三会或将协力打击跨监管套利行动预期下，短期或加剧市场震荡调整压力。
        中期而言，当前实体经济基础资产回报偏低，资产配置荒持续，险企资产负债两端面临双重夹击压力，尤其是趋势债牛已过、股市机会大于风险，险资加大股权投资趋势不减，且监管高层也肯定了来路光明的资金要约收购上市公司对改善治理结构不完善的公司的积极作用。因此，中长期在金融统一监管逐步完善到位，以险资为代表的举牌、要约收购将日渐分散与规范，利于市场对价值蓝筹的重估配置，也利于股票市场的稳定发展。
        ——资金面短期有所缓解，但年关或易上难下。。上周央行操作逆回购转向净投放700  亿元、且美元指数高位回调下人民币汇率回升至6.9  以内，月末资金利率冲高后月初开始回落，R007  已自高点连续两日回落23bp  至2.73%，此前持续趋紧的资金面有所缓解。然而，在当前稳增长调结构促改革、去杠杆抑泡沫稳汇率防风险等多重目标约束下，尤其近期通胀压力上升、稳房价压力不减，近期稳健的货币政策实则已中性偏紧，操作上以灵活适度的公开市场逆回购、MLF  等为主，替代降准对冲外占萎缩，并坚持拉长逆回购期限抬升资金成本、抑制金融机构加杠杆行为。以上当前中性偏紧的货币政策及资金成本抬升操作下，预计资金面紧平衡状况短期难以改变，或使得岁末年初关口资金面易紧难松，资金紧平衡中或易上难下，10Y  国债收益率仍在3%关口附近盘整。
        ——明年初汇率续贬压力。英国“硬脱欧”及欧盟前景堪忧下英磅、欧元再次快速下跌，日元也同步快速贬值，而特朗普新政使得美国经济与通胀前景改善，12  月加息概率明显攀升，此前美元指数连续三周累计上涨逾5%至近十四年高点102  附近，上周随美元阶段见顶回调下，短期人民币汇率企稳回升至6.90  以内。虽然自特朗普当选以来人民币兑美元约2%的贬值幅度，远低于其他新兴市场汇率贬值幅度，但在贬值预期下，明年年初提前集中换汇的压力再次释放，届时内外因素共振下，或再度引发一波人民币贬值压力。
        3）外部风险因素：意大利修改公投或失败、美元加息指引偏鹰派
        ——意大利修宪公投失败，或进一步触发全球政治周期风险。意大利修宪公投（旨在将参议院人数自315  人削减至100  人，减弱参议院主要立法权利，以此扩张内阁话语权，有效推行各类立法和新政等结构性改革）结果将于今早揭晓，目前IPR  出口民调显示，支持阵营为42%-46%，反对阵营为54%-58%；反对修宪阵营领先，欧元兑美元扩大跌幅至1.4%，报1.05  并创2015  年3  月以来最低。
        现任总理伦齐已表态如果修宪公投失败将辞职。若此，意大利或将成为英国公投脱欧后，再次为当前经济低迷、凝聚力下降的欧盟未来增添不确定性，并将波及明年上半年德法两大欧盟核心国的换届大选。此前特朗普获胜，或预示全球民粹主义、反全球化的逆流势力上台，全球自二战结束以来的欧美民主价值观、精英政治正受到挑战与怀疑，反思全球自由贸易的利弊，或预示新的全球治理与合作体系、战略版图将重构，而17  年全球新一轮政治周期，更增添以上不确定性。
        ——美元加息指引若偏鹰派，新兴市场冲击或仍持续。美国经济整体复苏平稳，就业稳定改善（美国11  月非农就业17.8  万人，基本符合预期，当月失业率九年来的新低4.6%，但劳动参与率、时均薪资增速均不及预期）；而美联储近期整体偏鹰派的声明及近日耶伦偏乐观的讲话、尤其短期金融市场对美国总统大选结果反应乐观，对明年美国经济前景、通胀预期趋于乐观，近期市场对于12  月中旬加息预期概率稳定在95%以上。此期美元显著走强、全球主要新兴市场的汇率的持续贬值，已部分提前反应美元年底加息预期及特朗普新政预期效应，届时加息落地，或对市场进一步冲击有限。然而，需重点关注美联储对明年美国经济与通胀前景评估、加息路径指引，若前景评估偏乐观、加息指引偏鹰派（目前市场普遍预期17  年美元加息两次），则将进一步加剧市场对于全球流动性拐点的担忧，新兴市场资本流出与汇率贬值压力仍将持续。