回眸2016：营收增速触底，利润增速提升    近年来，我国医药行业规范度不断提高，以往粗放式的增长方式难以延续，取而代之的是行业整体增速换挡，以及各子行业之间的分化与结构性调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为医药行业政策频出，总额控制与结构调整的主线将导致行业发展趋于分化，集中度提升，在增速平稳恢复的同时提高行业整体盈利能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016年医药行业增速维持在10%左右，而利润增速回升至15%。  行到水穷处，坐看风起时    医药行业是受政策扰动明显的行业。2016年是医改全面进入深水区的一年，我国出台了多项相关政策，主要体现在医保控费持续加码、医保目录调整、仿制药一致性评价、药品优先审批、临床自查等等。我们认为，医药行业整体增速在医保控费的压力下将持续承压，预计未来几年增速将维持在10-15%之间。但通过政策趋势不难判断，伴随不断规范化和集中度的提升，医药行业将不乏结构性的机会。  随风而动，趋利避害：关注政策带来的两个生态重构    相比美国和日本，我国医药工业企业数量仍然过多，表现出大而不强、创新能力薄弱的特点，去产能成为医药工业的关键词。2016年，临床试验数据自查核查与优先审评审批政策悄然落地，通过入口端的疏堵结合优化医药工业的行业结构；存量端，仿制药一致性评价与医保目录调整将加速制药行业的去伪存真。  2016年为我国深化医改之年，国务院总理李克强明确指出要把降药价作为深化医疗改革的突破口，增加公立医院改革试点城市，取消药品销售加成，在药品流通领域推行"两票制"等。医药流通企业有望分享公立医院药房市场，同时将面临集中度的不断提升。  重点关注医药子行业及公司    我们重点关注以下子行业及相关标的：医疗服务行业（民营医院政策逐步放开，看好专科连锁医院爱尔眼科、通策医疗，以及综合医院集团恒康医疗，CRO行业在审评加速与一致性评价的推动下快速增长，看好泰格医药、ST百花）；医药商业（医药商业在规范化背景下迎来整合期，流通行业看好九州通和深耕区域市场的柳州医药、华东医药，零售领域看好一心堂、益丰药房）；优质仿制药与儿童药（一致性评价与医保目录调整在即，看好济川药业、康弘药业、信立泰等优秀仿制药企业，儿科药政策环境与需求端向好，重点关注亚宝药业）；中药饮片（中药饮片免受医保控费压力，看好中药配方颗粒企业中国中药、红日药业）。  
        风险提示    1）政策落地不及预期；2）药品持续降价；3）A股系统风险。