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房地产行业研究报告:东兴证券-房地产行业事件点评:高层喊话“险资举牌”祸兮?福之所依-161205

行业名称: 房地产行业 股票代码: 分享时间:2016-12-06 13:10:19
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑闵钢
研报出处: 东兴证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 看好
研报大小: 601 KB 分享者: pau****010 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件1:
        12  月3  日,证监会主席刘士余在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上发表讲话,高调喊话“险资举牌”,引发业界高度关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        观点:
        不论是耗时弥久的“万宝之争”,还是险资对于金融街、金地等公司的“强势入场”,保险资金举牌或持股地产公司已经成为吸引市场目光的一大风景线。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们以美国险企资产配置作为案例,分析发达国家资本市场的现状,“推人及已”,为我国险资举牌或持股地产上市房企的这一现象作解读。
        自20  世纪90  年代以来,历经十年之久,美国险企资产配置清单中股票类权益资产比例经历了一段快速上升的时期,后在15  年间稳定于25%-35%之间。我们认为,当前国当前险企大规模增持上市公司股权的现象正是与美国险企上世纪90  年代的进程相类似,为保证资产的流动性和收益率相匹配、负债端久期与资产端久期相匹配,我国险资的股票投资比例也有可能在到达25%-35%的比重后处于稳定的波动区间。即便考虑到美国寿险企业独立账户的特殊性和财保企业的资金短期性,寿险公司资产配置约30%为权益性资产对我国保险行业的资产配置也具有非常重要的借鉴意义。
        从目前国内外的经验来看,险资进入地产行业的势头已经势不可挡,购买国内外核心城市的优质持有性物业、以财务投资者参与地产项目开发、以二级市场购买或定增等途径获得上市房企股权、购买房地产资产证券化产品等已经成为险资投资地产行业的主要途径。我们认为这种对地产行业的青睐是从保险资金自身的安全性、收益性来考虑的合理配置,是大势所趋。
        1.险资举牌上市房企更多的是看中其高分红、低估值特性
        我们认为对于险资入主上市公司这一现象应该分类对待,尤其要从现象后的行为动因入手进行辨别:
        一类是基于大类资产配置的要求,标准配置有长期投资价值、股价被低估的上市公司的行为。我们认为,纵观中外,险资关注长期收益和企业价值的投资理念是共通的。从险资持股的标的来看,多数为蓝筹股票的,关注的领域多为金融、地产等行业,行业特点是分红率较高,经营稳健,具有较好的长期投资价值。仅以截止至2016年上半年险资举牌或持股的39家A股上市房企作为样本进行分析,可以看出,险资重仓的房企特点主要表现为三大类:
        (1)无控股股东的资源型全国龙头或区域龙头房企。以万科、金融街、金地为代表,或拥有巨大体量的土地储备,或拥有庞大优质持有性物业,不同的资源禀赋但相同的是较高的重估价值,从此角度出发,险资的重仓是最为有效的价值投资表征。
        (2)有控股大股东但仍以战略性投资者身份入主的房企。以首开、保利、华侨城等为代表,这类企业无一例外的都拥有绝对强势的大股东,无论是从资源调配能力,还是从股权比例,险资入主难以形成绝对优势力量从而达到控制董事会的目标,但这类企业与险资达成战略合作协议,以高股息率、高业务合作度为特征,实现"地产+金融"的体系内融合。
        (3)市值小的优选题材房企。以廊坊发展、华鑫股份为代表,这类企业一定程度上脱离地产行业的低估值情况,以区域、资产重组等题材表现,波幅振荡超过地产行业的平均水平,择机适当的情况下短期内容易获得超过行业均值水平的收益。
        


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