2016 年12 月5 日晚间,百川能源发布公告,宣布第一期员工持股计划已完成二级市场的股票购入工作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
截至2016 年12 月5 日,公司2016 年第一期员工持股计划通过二级市场买入的方式累计买入公司股票16,109,995 股, 成交金额为人民币239,277,126.81 元,成交均价约为人民币14.853 元/股,买入股票数量占公司总股本的1.67%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
截至12 月5 日,百川2016 年第一期员工持股计划已经完成公司股票的购买, 上述购买的股票将按照规定予以锁定,锁定期为12 个月。
点评:
1、 完成股票购入工作,均价14.85 元/股,对公司股价形成有力支撑。
自百川能源启动借壳上市的程序之后,由于大盘的影响以及一些不确定性因素,股价一度在9.4 元/股~12.0 元/股(股价向前复权)之间震荡徘徊,这一现象体现出市场对公司认识的不充分,以及由此带来的信心的不充足。
本次百川以14.85 元/股的均价从二级市场购入股票,一方面体现了公司对于自身未来发展的绝对信心,另一方面也会对公司未来的股价形成很好的支撑作用。
2、 本次实际员工持股计划较6 月24 日草案略有修改
本次实际实行的员工持股计划,较2016 年6 月24 日公告的草案略有修改。
在6 月24 日公告的草案中,总规模是2.4 亿元,资管计划按照 2:1 的比例设立优先级份额和次级份额,百川资管作为优先级,员工募集上限为 8000万元。
本次员工持股计划主要修改了实际募集资金上限及优先劣后比例。
本次员工持股计划,实际募集资金总额上限为12,000 万元,资金来源为员工合法薪酬、自筹资金。本次员工持股计划设立后将委托广东粤财信托有限公司进行管理,并全额认购由粤财信托设立的“粤财信托·百川 1 号员工持股资产管理计划”的 B 类(劣后级)份额。
公司预留部分份额,主要是为了根据考核结果,将预留部分份额分配给对公司有突出贡献或重要作用的骨干员工,具体分配对象与分配比例由公司董事会确定、监事会核实,预留部分份额暂时由控股股东代为持有。关于预留部分份额的认购事宜届时根据具体情况讨论决定。充足的预留激励,有利于激发已有的和未来将会加入公司的骨干的工作动力。
考核指标不变:以 2016 年、2017 年两年公司经会计师审计的扣除非经常性损益后归属母公司的净利润为指标进行业绩考核。其中,2016 年净利润不低于 5 亿元,2017 年净利润不低于 6 亿元。
3、 完成实际控制人增持的承诺,进一步提高实际控制人占股比例
2016 年6 月14 日,百川能源发布公告,公告中公布了公司实际控制人及其一致行动人后续增持公司股票的实施安排:计划在未来 6 个月内,以个人名义或通过其他合法途径,从二级市场购买公司总股本 1%-2%的股票。购买价格将根据市场行情确定,投入总金额 1-2 亿元。
随即,在6 月23 日公司迅速公告了第一期员工持股计划,公司完成增持承诺的速度非常快,体现出公司良好的执行能力。
本次员工持股计划当中,董事长王东海先生在其中的认购比例为43.75%,考虑杠杆后董事长通过本次员工持股计划新购入706.9 万股,新购入股票数占公司总股本的0.73%。
在董事长股权比例不断提高的过程中,即便公司目前市值仍然不大(143 亿元),但仍会有余裕进行一定规模的外延扩张,从而实现公司借壳上市时提出的成为全国性燃气、能源供应企业的目标。
4、盈利预测与投资建议
本次员工持股计划规模之大、董事长认购份额之果断坚决、参与员工之广泛,充分体现出公司高管和员工对于公司未来发展的坚定信心。
根据与公司的沟通,我们认为近期公司的发展情况充分验证了我们之前的推荐逻辑:百川下辖地区环保政策支持强力、产业和人口移入顺利、天然气销量增长稳健、接驳工程顺利且回款快速良好。公司发展速度很大可能超过我们之前较为谨慎的预期。
根据深度报告的估算结果,辅助参考本次员工持股计划的业绩考核指标,我们认为百川能源2016-2017 年的扣非净利润约为5.17 亿元和6.93 亿元。其中2015-2017 年净利润的复合增速为37%。2015-2017 年摊薄后的EPS 分别为0.42、0.54、0.72。
根据12 月5 日收盘价14.85 元/股,对应2017 年EPS 的估值仅为21 倍。
若根据2017 年EPS0.72 元给予25 倍估值,目标价为18.0 元,以上预测仅考虑目前自发性增长,若公司后续外延超预期,则目标价有进一步上调的可能。