债市日评：关注6日“13盘锦高新债”持有人会议给出的臵换价格
        关注6  日“13  盘锦高新债”持有人会议给出的臵换价格
        根据《地方政府性债务风险应急处臵预案》，对非政府债券形式的存量政府债务处理方式有：①债权人同意在规定期限内臵换为政府债券的，地方政府承担全部偿还责任；②债权人不同意在规定期限内臵换为政府债券的，仍由原债务人依法承担偿债责任，对应的地方政府债务限额由中央统一收回，地方政府作为出资人，在出资范围内承担有限责任。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        “13  盘锦高新债”是被纳入非政府债券形式的存量政府债券，发行人盘锦石油高新技术产业园开发建设有限责任公司（以下简称“公司”）12  月1  日发布公告称，将于12  月6  日召开“13  盘锦高新债”2016  年第一次债券持有人会议，与各债券持有人商议债务臵换事宜。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        这是在《地方政府性债务风险应急处臵预案》、《地方政府性债务风险分类处臵指南》发布后的首例非政府债券形式的存量政府债券臵换商讨会议，但会议公告中并未对持有人比较关心的臵换价格作出相关规定。我们预计为了促进臵换顺利进行，地方政府或能给出对债券持有人较为有利的臵换价格。
        公司是兴隆台区和盘锦经开区唯一的城市基础设施投资建设主体，主要负责兴隆台区和盘锦经开区的土地整理开发、基础设施建设和保障房建设等业务。公司在兴隆台区和盘锦经开区具有重要的地位，一直以来持续得到盘锦市政府、兴隆台区政府在基础设施建设回购、资产划拨和财政补贴等方面的支持。
        发行人资产对债务的覆盖率较高，这为债券持有人在债券臵换中的讨价还价提供了一定的底气支撑。截至2015  年底，公司负债总额29.95  亿元，资产负债率约20%，负债率极低。考虑到公司主要资产为土地开发成本构成的存货，变现可能存在一定困难，因此计算剔除存货以及受限资产后的总资产，约为41  亿元（其中剔除存货的流动资产18.44  亿元），对全部债务的覆盖率仍较高，因此整体而言，公司偿债能力较强。
        而近年盘锦市经济增长乏力，当地财政收入大幅下滑，财政实力持续减弱的当地政府无疑很有动力保留地方政府债务限额，以应付未来的基建投资或其他政府性支出。2015  年，盘锦市地区生产总值1268  亿元，较2014  年同比减少2.77%，其中固定资产投资同比大幅减少15.1%，社会消费品零售总额同比增8%，消费增幅较2014  年的11.9%也收窄3.9  个百分点。与经济增长放缓相应地，2015  年盘锦市地方财政收入中一般预算收入约95  亿元，同比大幅减少37.13%。
        由此可见，一方面，发行人偿债能力较强，债券持有人在臵换与否这个问题上拥有较多的主动权，另一方面，财政实力持续减弱的地方政府有动力保留地方政府债务限额，因此，预计为了促进臵换顺利进行，地方政府或能给出对债券持有人较为有利的臵换价格。