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        1金融行业：靴子落地，基金子公司新规正式出台，信托行业受益；维持看好
        2016年12月2日，证监会正式发布《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》，意味着历经近四个月的征求意见，基金子公司监管新规正式出台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        核心观点
        本次新规与征求意见稿相比变化不大，最大的意义在于首次提出基金子公司风控监管要求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于基金子公司的监管，旧版规定是2012年10月发布的《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》，只要求2000万的注册资本；2016年8月12日，证监会发布《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》两份征求意见稿，首次明确提出针对基金子公司的风险管理指标体系，并于12月2日正式颁布，新规与此前的征求意见稿相比，变化不大，风险资本、净资本、以及风控指标的计算都没有重要变动。本次规定自颁布之日起试行。
        新规下基金子公司净资本消耗显著增加，加大经营压力，直接带来增资需求与通道费率提升。在2012年的《暂行规定》中，基金子公司开展业务不需要消耗净资本，这也直接造成其规模迅速提升、野蛮生长态势显现。而新规明确提出要"构建以净资本为核心的风险控制指标体系"，类似券商的旧版风控要求，新规要求净资本不得低于1亿元人民币；净资本不得低于各项风险资本之和的100%；净资本不得低于净资产的40%；净资产不得低于负债的20%。举例而言，对于一个1亿元的一对一非标类资管产品，风险资本计提比例为0.8%，意味着会占用80万净资本，以10%的ROE要求观之，通道费率成本达到万八，未来通道业务费率有望从过去的万三左右实现大幅提升。同时，目前基金子公司管理规模动辄上千亿，截止2016三季度末，排名第20的基金子公司管理规模达到1879亿元，简单测算其净资本要求高达15亿元，可以预见，收缩规模与增资将成为基金子公司下一阶段的经营主题。
        合理化安排过渡期，对市场影响较为平稳。截止2016年三季末，基金子公司管理资产规模11.15万亿元，其中一对一产品8.45万亿元，绝大部分为通道类的非标产品。新规要求自颁布实施后12个月、18个月内，各项风险控制指标应分别达到规定标准的50%和100%以上，逐级达标的安排较为合理，预计市场能够实现平稳过渡。
        信托或成最大赢家。2016年4月份以来，加强资管净资本要求，鼓励通道业务回流信托的监管发声不在少数，本次基金子公司净资本新规出台是这一监管取向的再一次强化。2015年，资管行业被动管理产品规模为15万亿，以单一资金信托规模来表征通道类信托产品，2015年这一类别的规模为9.35万亿元。考虑通道业务费率显著低于主动产品，通道回流至信托将为信托行业带来20%左右的盈利上升空间。
        投资建议与投资标的
        我们认为本次新规强化了信托公司所获得的监管红利，建议关注安信信托