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研究报告:海通证券-宏观周报:减产油价狂欢,利率大幅飙升-161205

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-12-06 09:28:07
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜超,顾潇啸,于博
研报出处: 海通证券 研报页数: 22 页 推荐评级:
研报大小: 1,680 KB 分享者: liu****90 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        宏观专题:欧佩克减产对油价的影响几何?
        OPEC  减产协议达成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11  月30  日OPEC  第171  次会议最终达成了8  年来的首次减产协议。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)17  年1  月开始将OPEC  产量目标定为3250  万桶/日,减产约120  万桶/日,协议将持续6  个月,17  年5  月视情况决定是否延长。
        历史上的限产:执行力度或打折扣,未必大幅推升油价。82-85  年OPEC“限产保价”,但由于非OPEC  国家增产,导致OPEC  既丢了份额又没保住油价。
        86-03  年OPEC  产量大涨使得油价低位震荡,内部博弈激烈,限产执行力度大打折扣。04-14  年国际需求大涨,OPEC  国家收益充足,限产执行也较好,对油价形成良性循环。总的来看,当非OPEC  国家增产压力较小、OPEC  国家财政贸易状况良好、各国剩余产能不大时,限产协议推升油价的效果较好。
        这次不一样:供需均有压力,执行力度存疑。其一,原油价格一旦超过页岩油60  美元/桶左右的盈亏平衡点,美国页岩油将会给油价带来供给压力。其次,成员国财政情况不佳,也将削减部分成员国严格执行减产的动力。其三,全球经济尚未强劲,供给因素稳中趋弱,难以支撑油价大涨。最后,加息周期美元走强,油价上行亦难持续。
        一周扫描:
        海外经济:OPEC  减产油价狂欢。上周三OPEC  成员国达成协议,这是OPEC八年来首次达成减产协议,沙特承担最大减产份额。12  月4  日若修宪公投失败,将增大意大利退欧可能,打开欧盟内部分裂魔盒。从此前公布的40  项主流民调结果看,反对阵营支持率领先11  个百分点。11  月美国非农略不及预期,新增17.8  万人,但失业率创07  年8  月以来最低的4.6%,部分归因于劳动参与率降至6  月以来最低水平。美联储维持在加息的轨道上。
        国内经济:PMI  虽回升,经济趋下行。11  月全国制造业PMI  升至51.7,连续4  个月高于荣枯线,创14  年8  月以来新高,指向制造业景气仍高。但从中观看,11  月26  城地产销量增速大跌并转负至-20.7%,前4  周乘联会狭义乘用车厂家销量增速16%,较10  月的18%回落,均指向下游需求下滑。而11  月发电耗煤增速从10  月的13.2%降至8.7%,12  月初仍在继续下滑。本轮经济企稳主要体现为库存周期,目前下游地产、乘用车、家电,上游的煤炭库存均出现回升,意味着供需正在发生逆转,经济下行再度承压。
        国内物价:通胀短期承压。上周菜价小幅回升,水果价格大涨,肉价稳定,食品价格涨幅明显。预测11  月CPI  食品价格环涨0.4%,CPI  同比或反弹至2.3%。上周煤价大跌,钢价开始回落,油价继续上调,11  月PMI  原材料购进价格创11  年4  月以来新高至68.3。预测11  月PPI  环涨1%,PPI  同比或升至2.8%。本轮商品价格的大涨始于煤炭,目前煤价已经出现大幅回落,钢价也开始走弱,但油价仍在继续上涨,短期通胀仍有上行压力。
        流动性:货币依然偏紧。上周R007  均值升至3.09%,R001  均值升至2.43%,月末利率继续冲高。上周央行操作逆回购10100  亿,逆回购到期9400  亿,逆回购净投放700  亿。上周美元指数大幅回调,人民币对美元汇率回升至6.9以内,但美国加息在即,资金流出压力难以缓解。上周货币利率月末冲高,但央行仅小幅净投放,表明货币政策态度依然偏紧。短期货币宽松受到三大约束:一是美国加息在即、美元强势导致人民币走弱,制约国内货币宽松;二是商品价格大涨,通胀短期回升;三是房价依然高位,资产泡沫仍大。
        国内政策:国企改革提速。国务院印发“十三五”脱贫攻坚规划,鼓励有条件的地方设立扶贫开发产业投资基金,支持贫困地区符合条件的企业进行股本融资。在《关于深化国有企业改革的指导意见》印发一年以后,国企改革正在全面铺开,多家央企改革试点相继明确,而地方国改也在提速。
        

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