一、IPO 申购建议:
公司自2008年推出首款产品“美图秀秀”以来一直在改变用户创造与分享美的方式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】围绕着“智能与简单”的核心设计理念,公司的创新影像及小区应用矩阵截至2016年10月已在全球超过11亿个独立设备上激活,全部应用的月活跃用户总数约为4.56亿人,在中国掀起了自拍风潮,公司拥有六款核心应用,包括美图秀秀、美拍、美颜相机、BeautyPlus(美颜相机海外版)、潮自拍和美妆相机;另外公司于2013年推出美图手机,美图手机融合了公司专有的图像处理算法及可产生高质量自拍照的专业化图像处理器。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)销售智能手机业务是公司实现用户基础变现的首个重大举措,招股书显示公司95%的收入来自美图手机的销售,公司已成功推出两个智能手机系列和五个智能手机型号,截至2016年10月,手机已经销售了35.7万台,平均售价1992元;除此之外公司在短视频分享领域也有建树,公司成功在旗下产品“美拍”中建立了一个活跃的视频与直播小区。截至2016年10月,美拍月活跃用户数达到约1.10亿人。目前用户活跃度在不断提升。
公司收入主要来自两个方面:第一,互联网增值服务,其中包括在线广告、虚拟物品消费及电商。通过出售旗下产品的广告库存获取收入。另外“美拍”用户可向直播主播及短视频制作者赠送鲜花及表情等形式的付费虚拟礼物,主播及公司对销售产生的收入进行分成。最后则是通过旗下电商平台美美小店获取交易费用。第二,销售美图手机,公司95%的收入来自美图手机的销售,毛利率约为18.5%。其中通过分销商销售产生的收入占总收入50%。
目前公司拥有649名研发人员,其中APP研发人员336名,智能手机研发人员148名。
公司的总收益由截至2013年的人民币8,590万元增长至2015年人民币7.42亿元,复合年增长率为193.9%,2016年上半年收入同比也有224.4%的增长,至5.85亿元。净利润2015年亏损22亿元,2016年上半年亏损22亿元,2016年上半年经调整亏损净额(不包括优先股公允价值亏损及股权激励的影响)为2.57亿元。
公司目前盈利模式过度依赖于手机销售,未来将通过四个业务方面提升变现能力。一是智能手机;二是在线广告;三是电子商务;四是互联网增值服务。公司现有的用户基础规模将会令(1)广告客户的受众更广;(2)未来的电商平台和潜在电商合作伙伴、品牌和零售合作伙伴有机会向更多潜在在线购物者推广及销售产品;(3)手游业务及手游合作伙伴能够吸引更多潜在手游玩家;及(4)平台上的网红能够吸引更多用户。
从估值的角度,目前公司估值382亿港币,净利润为亏损状态。Instagram2012年被Google收购时估值10亿美金,2014年拥有用户超过3亿,花旗银行预估计Instagram估值350亿美金。另外在美股上市的工具类上市公司猎豹移动拥有月活跃用户6.42亿,估值14亿美金。根据招股价中位数,美图公司对应2015年PS约为45.7倍,我们认为估值相对较高,因此建议谨慎申购。