2008年金融危机爆发,全球低利率时代到来。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受全球性金融危机影响,世界各国经济均进入下行周期,为应对严峻的经济形势,各国央行都相继采取了积极宽松的政策。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)美国首先调整利率,全球利率也竞相走低。
目前全球已有欧元区、日本、瑞士、丹麦和瑞典五个经济体实行负利率。中国现在也处于低利率的环境中,纵观各大经济体,长期的人口老龄化、中期的潜在经济增长率下降、短期的经济疲弱、去杠杆过程中的货币宽松,是共同促成当前的低利率的四大因素。
总的来说,目前的中国经济处于企稳复苏阶段,但经济增长的动力仍不强劲,因此新常态下摆脱经济疲弱、潜在增长率下降的阴霾还为时尚早。在中国去杠杆的目的尚未达成的同时,人口红利出现了拐点,但老龄化的高点还未到来。海外因素方面未来不确定性更大,政治动荡叠加本来复苏乏力的经济等可能会导致外需恶化,综合多方面因素,我们认为未来低利率格局或还将持续。
借鉴发达国家的经验,长期看来,优质的债券在低利率环境下会出现供不应求。结合当前中国的实际情况需要注意可能存在的通胀、信用债违约、美联储加息风险;在权益投资方面,我们回溯了一下过去十几年中国资本市场的实际情况,发现低利率、货币供应高增长大致可以解释权益资产的高收益,但需警惕的是低利率下可能存在的流动性陷阱以及权益类资产的结构性泡沫问题;以私募股权投资为主的非上市权益投资成为在低利率和资产荒的大背景下市场上各类投资者青睐的投资方式,但仍需关注流动性风险、基金延期风险以及政策风险。
在保险资产中长期配置建议方面,我们建议仍以固定收益类品种为首。区别于其他资金,险资具有追求长期稳健、安全保值的特性。低利率环境下,债券等固定收益类产品仍应是最主要的投资品种。同时需要适当调整固定收益类的投资结构。低利率环境,国债的长短端收益率均走低。有必要适时调整债券配置结构,增加对风险低、期限长、收益率适中的信用债配置。
权益类投资结构需要进一步调整。从权益市场本身的微观结构来看,国内中小市值股票估值偏高,在低利率水平时期,高估值股票波动加大,风险增加;而对于大市值、绩优股来说,无论从估值还是从业绩增速来看,均优于成熟市场,并且部分蓝筹具有高ROE与高分红,非常匹配险资的资金特性。因此我们建议配置权益类资产时,减配中小板、高估值的风险标的,增配高ROE与高分红的蓝筹股。
在金融资产回报走低的格局下,不动产的收益稳定、周期长与险资投资需求相契合。多元化资产配置,分散风险。“资产荒”蔓延,政策逐步放开保险资金投资渠道和投资比例的限制,2012年保监会陆续提升股权、不动产、衍生品、优先股、创投以及蓝筹股投资上限。险资投资范围扩大,配资结构有空间进一步优化。一方面,当前利率走低,另类资产逐渐成为低利率下传统固定收益类资产的补充,比重可适当增大。