主要观点：  
        分化与转型是行业未来基调  
        同质化竞争仍在继续，但分化已经开始。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】多层次资本市场的建立和经济转型为证券公司的发展提供了机遇，证券公司正从"证券经纪商"向"大投行"迈进。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如何降低经营业绩对市场行情的依赖，加大稳定性收入的占比，是证券行业转型的重点。  互联网券商方兴未艾  
        互联网金融正在彻底颠覆传统券商的商业模式，使得依靠高佣金的通道利润的盈利模式难以为继。经纪业务从"盈利支柱"转变为"客户入口"，互联网券商利用低佣金率和第三方机构的客户导流，迅速积淀起客户资源，抢占市场份额。  资管业务转型主动管理  
        资管新规发布后，资产管理业务的深度与广度不断提升。去中介化的继续，通道业务的利润空间进一步压缩。主动管理是资管业务的核心竞争力。资管业务加大主动管理业务力度，集合计划占比逐步提高。  监管政策趋紧，行业规范发展  
        在全面监管、从严监管的背景下，预计未来一段时间，风险控制和合规管理是证券行业的工作重点。监管环境由"松、宽、软"为主逐渐转变为回归监管本位、从严治理。监管框架更加明晰化、合理化，券商行业规范化程度不断提升。在全面监管的前提下进行业务创新，有助于券商行业保持良性向上发展的态势。  投资建议及个股推荐  
        双向开放、国企改革等多维度资本市场改革持续推进，证券板块直接受益。券商板块目前的PB在2.2倍左右，大中型券商的PB在1.5-1.8之间，估值仍具有一定的安全边际。在行业转型的背景下，建立关注互联网策略走在行业前列的华泰证券和变革意愿强、推行市场化激励机制的国元证券、兴业证券。