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研究报告:海通证券-海通债市一致预期调查第31期结果分析:调整继续,空间有限-161205

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-12-05 17:21:04
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜超,周霞,朱征星
研报出处: 海通证券 研报页数: 22 页 推荐评级:
研报大小: 1,038 KB 分享者: xin****123 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        资金利率预期偏悲观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11  月资金面持续偏紧,货币市场利率中枢上行明显,调查结果显示,投资者预期资金利率仍将在高位:45%的受访者认为R001  中枢将在2.4%-2.6%波动,接近37%的受访者认为会在2.2%-2.4%;43%的受访者认为R007会在2.8%-3.0%;还有37%的人认为会在3.0%以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        货币政策偏紧原因:贬值与金融去杠杆压力。对于央行近期维持偏紧货币政策的原因,分别有约四分之三的人认为是由于“汇率贬值压力”和“金融去杠杆”,认为由于“抑制资产泡沫”的人占58%,而认为是受到“美国加息压力”与“通胀反弹压力”制约的人相对较少。
        利率债:整体仍较悲观,预期存在分歧。11  月利率债调整加大,当前投资者对国债利率走势的看法分歧较大,认为会继续上行和小幅回落的投资者占比均较高;此外,投资者认为国开债仍有调整风险。1)十年国债:预期分歧较大。目前10  年期国债利率在3%左右,市场预期其利率在2.8%-3.0%波动的受访者占比48%;认为会在3.0%-3.2%波动的受访者占到43%。2)十年国开:仍有上行风险。认为未来国开债收益率将维持在3.2%-3.4%波动的受访者占比48%,  认为未来会上行至3.4%-3.6%的受访者占比为40%。
        债市调整幅度:十年国债难破3.2%。对于本轮调整中10  年国债的高点,认为能调整到3.1%的人占比最高,达到45%,认为会调整到3.2%以上的只占13%。有37%的人较为乐观,认为调整到3.0%,即目前已基本调整到位。整体来看,大部分人认为目前债市调整空间已经较为有限。
        城投债:收益率抬升,预期偏悲观。有47%的投资者认为未来5  年AA+城投债收益率会在3.6%-3.8%之间震荡;认为收益率会在3.8%以上的投资者占比达到38%,可见投资者对于城投债预期仍较悲观。
        短融:情绪逐渐缓和,预期较为谨慎。AAA  短融利率在3.34%左右,较上期大幅上行。经过大幅调整后,投资者的情绪稍有缓和,但预期仍较谨慎。有40%的受访者认为1  年期AAA  短融收益率将上行至3.4%-3.6%区间;有40%的投资者认为会在3.2%-3.4%震荡;还有13%的受访者认为会回落至3.0%-3.2%。
        信用利差:警惕低等级利差走扩风险。近期利率债调整带动信用债利差走扩,投资者认为未来信用债仍存调整压力,低等级利差走扩是一致性预期,高等级利差走扩担忧增加。具体来看,有40%的投资者认为“高低等级均走扩”,较上期增加了5%;有40%的投资者认为会“高等级压缩,低等级走扩,评级间利差扩大”。
        最优组合久期:市场调整下久期缩短。本期调查时,我们统计的最优组合久期加权均值为2.29  年,较上期继续回落。选择短久期的受访者占比较上期大幅增加,有47%的受访者选择2-3  年为最佳久期,32%的受访者选择1  年及以下为最佳久期。
        未来债市最大风险点:资金面偏紧。近期资金面持续偏紧引发债市大幅调整,目前投资者对资金面的担忧上升至最为担心的风险点,对货币政策边际收紧的担忧位居第二,此外,对监管政策的担忧仍在高位。而对经济增长、股市走强等担忧程度较弱。
        大类资产配臵:股市继续看好,债市持续悲观。投资者对股票等权益资产看好程度持续增加,对债券看好程度持续降低,黄金和大宗遇冷。股票等权益类资产依旧是投资者最看好的资产,看好者占比从上期的56%大幅提高到85%;货基等现金类资产和外汇资产也仍然看好。而债券看好程度持续下降,从上期的15%降到10%;黄金和大宗商品遇冷,看好程度分别占比8%和12%,较上期大幅降低22%和15%。
        债券配臵:可转债受青睐,城投债遇冷。与债市投资者看好股市相一致,可转债和交换债成为投资最看好的债券品种。利率债和交换债看好者占比并列最高,低等级信用债、分级基金看好程度仍低。而受到财政部近期连续发文重申规范地方政府债务、信用债市场较为悲观等因素影响,城投债成为投资者相对最不看好的债券品种。
        

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