欧洲央行2016年的最后一次货币政策会议将于本周四（12月8日）举行，值得市场关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此，我们维持之前的观点，认为欧洲央行将继续提供较为宽松的货币环境，从而支持欧元区的经济增长并抵消该地区不断上升的政治风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，与市场预期一致，我们对本次会议的基本判断保持不变，认为欧洲央行可能会宣布将目前的量化宽松计划（即每月800亿欧元的资产购买规模）延长6个月至2017年9月份。
        虽然我们预计欧洲央行将在本周延长目前的量化宽松计划，但最近欧元区经济增长和通胀出现的向上的动能，再次推动了市场对于欧洲央行明年将开始缩减QE的预期。此外，在近期的一次采访中，欧洲央行行长Draghi表示，央行可能将在修改“QE每月购买量与延长QE持续时间”上做出权衡。
        市场对此的解释为，欧洲央行将在“每月800亿欧元的购买计划，延长6个月”与“缩减每月购买计划至600亿欧元，但延长至2017年年底”两个方案中做出选择。
        然而，尽管欧洲央行可以强调：延长的QE期限对于削减购买规模是一种补偿，因此后一种选择并不能算是真正的削减QE；但我们认为，目前任何形式的缩减QE购买规模的行为都仍然为时过早。
        具体来说，我们认为最近欧元区的经济好转并不十分强劲，尤其是考虑到核心通胀率仍然维持在较低的水平。从近期数据上看，9、10月份，欧元区失业率终于降至个位数字；然而，工资增长仍然低迷。11月份制造业PMI指数创下自2014年以来最好的表现，但实际上强劲的数据部分得益于近期欧元的疲软。而最重要的是，虽然11月份HICP通货膨胀率回升至2014年4月以来的最高水平，但仍然大幅低于欧洲央行的目标。总体通胀率的上升主要受到能源价格基数效应的拉动；而随着能源价格基数效应的消退，总体通货膨胀水平将最终取决于核心通胀率。但核心通胀率近期并未显著改善，11月份的数据显示，核心通胀已经连续4个月停留在同比增长0.8%的水平。此外，我们认为，任何暗示或者建议削减QE的行为都将会激化近期欧洲政府债券的抛售。自从Trump赢得美国总统选举以来，欧洲主权债券的收益率就开始显著上升，进而使得该地区的借贷成本上升。而缩减QE规模将很可能会引发国债收益率（尤其是意大利等外围国家）的进一步攀升，从而导致欧洲央行在降低欧元区借款成本方面做出的努力前功尽弃。因此，在缺乏足够的证据说明经济增长和通胀基本面出现明显改善的情况下，我们认为任何形式的减少QE购买规模的做法都会被市场理解为“披着伪装的缩减QE”，加剧市场对于进一步缩减QE的担心，并对金融市场带来负面影响。
        而欧洲央行还有另一个选择，就是继续按兵不动等到明年1月。随着近期经济增长和通货膨胀的改善，的确欧洲央行刺激经济的压力减小，保持按兵不动的可能性相应增加。但是刚刚结束的意大利宪法公投结果显示No选票（59%）大幅领先于Yes（41%），否决了总理Renzi的修宪议案，Renzi宣布辞职。虽然“否决”的结果早已被市场预料到，但如此悬殊的比分和高投票率（高达69%）以及Renzi的辞职仍然会对市场形成负面的冲击，并使意大利的政治风险上升，加剧意大利银行系统风险，并引发市场对其银行体系的担忧。在此情况下，我们认为欧洲央行将采取更为鸽派的行动，按兵不动和缩减QE的可能性都大大降低。
        总而言之，受益于此前的货币宽松措施的影响，2016年欧元区经济复苏仍保持相对稳定。虽然风险事件频发（例如英国脱欧和此前的意大利银行危机），但经济增长并没有受到明显冲击。然而，由于欧洲央行的政策空间已经非常有限，我们认为2017年政策的刺激效果将消退。此外，随着欧洲开始进入选举期，政治风险将不断增加，而英国也将正式启动离开欧盟的进程。  因此，尽管近期经济增长和通货膨胀均展现回升的势头，我们仍然预计欧元区经济存在显著的下行风险。  在这种情况下，我们认为任何形式的缩减QE都尚且为时过早。最后，鉴于美联储12月的加息几乎已是板上钉钉，我们预计欧元将在今年年底以及明年上半年进一步兑美元贬值。