锌月报摘要
        11月金属价格全面强势上涨，其中锌价最为强势，然而在资金强势推动期货价格过快上涨后，大宗商品价格在资金面收紧以及房地产调控政策出台导致需求预期转弱中大幅回落，期锌一度跌停。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宏观方面，未来中国和美国两大经济体均倾向于采用更积极的财政政策，有利于基础设施建设对大宗商品需求的拉动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美元12月加息几乎确定，但由于此次加息预示美国经济好转，对大宗商品的正向作用超过负面作用，因此出现美元和大宗商品同涨。
        12月，整体的锌价上涨逻辑则仍然是全球锌矿在今年大幅减产导致上游供给减少将逐步传导至冶炼厂减产带动锌价上涨。但目前锌价高位，仍需注意过快上涨风险，以及产业链利润率高企带动企业积极生产。11月底锌价回落也有锌矿企业利润率过高从而引发增产担忧的原因。但从供需上看，锌矿供给仍然紧张，逐渐传导至冶炼环节概率增加。冶炼厂冬储锌矿库存仅为去年一半甚至有部分冶炼厂库存水平更低，因此锌价强势。内蒙呼伦贝尔地区小型矿山因天气寒冷已经关停，预计北方地区因天气寒冷将影响产量近4万吨。而前面我们看到目前锌矿利润非常高，因此南方有条件地区均考虑逐步复产，预计将有约2万吨的产量释放。目前来看国产产量增加仍难补季节性矿山产量减少。
        从进口角度来看，进口套利窗口持续关闭，无论是锌矿还是精炼锌的进口量均处于低位。因此，整体锌矿供给持续下滑，叠加冶炼厂低库存，后期生产压力加大。但今年春节开始时间较早，冶炼厂可以选择在1月份进行检修，届时未必会出现冶炼厂减产消息，但产量预计将有所下滑。
        前期产业链均处于低库存水平，因此下游企业会根据订单情况按需购买也对价格有一定支持，锌在前期上涨过程中的回调幅度较小。但需要注意的是，锌价上涨过快则将使得锌合金等锌占比量较高的产品成本上涨过快，下游企业难以调节成本和利润的话生产积极性将下降。因此若锌价过快上涨势必出现回调。目前锌价已经出现回调，但考虑到基本面方面并未发生大的变化，且据SMM调查下游逢低购买积极性增加，因此预计后期价格将逐渐走稳。