A  股市场出现调整，上证综指本周跌0.55%回调至3250  点以下，创业板指周跌1.11%，继续在2250  点附近窄幅震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在市场重回弱势的同时成交量也开始回落，成交额和换手率指标均出现下滑，市场结构仍存“大强小弱”特征，建筑装饰、家用电器、钢铁、银行、石油石化等均有阶段表现，但前期由于涨价催化而上涨的煤炭、有色则大幅回调，新兴行业整体显示疲态，前期的热点概念举牌、混改、次新股等均出现回调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        本轮A  股上涨一方面是房地产调控、债市监管加强及调整挤出流动性的体现，另一方面是经济短期改善和企业盈利修复的体现。目前来看，房地产政策调控仍在延续，房债和股市的跷跷板效应仍存在，目前房债调整对A  股仍形成重要支撑。上海、天津两个城市11  月28  日发布了调控“新政”，提高首付比例以及“认房又认贷”的条件，从目前来看针对房地产价格过快上涨、“抑制资产泡沫”政策调控仍将延续；而债市监管加强和调整仍在延续，近期债市出现大幅下跌，货币政策由于美联储加息、物价上涨、防风险去杠杆等制约中性偏紧、经济短期回暖等均对债市形成利空，而债务违约近期有所加剧也对债市带来一定冲击。
        另外，经济短期无忧但边际减弱，对A  股的支撑有所减弱。11  月PMI  继续高位上升验证了经济稳中向好，L  型底部进一步夯实，经济稳定性因素增加，但11  月发电耗煤、高炉开工率均回落显示经济边际减弱，同时经济中期隐忧较多，依赖信贷-投资的经济增长模式带来诸多问题，防风险作为“稳增长”的关键前提地位进一步凸显。整体来看，长周期视角下的经济改善在短期内虽然无法证伪，但局部却冲抵了市场对于经济风险的担忧，同时也扭转了经济下行压力的预期，目前对市场中期走势仍能构成支撑。
        市场仍存隐忧，短期市场或将调整。目前市场反弹中的隐忧仍然较多，中途或许一波三折，1）货币政策进一步宽松空间受限；2）经济的增长模式仍存隐忧；3）经济的潜在风险有所上升；4）海外风险因素未消；5）政策防风险和监管加码等。短期内市场风险聚集，市场或将调整。1）12  月3  日，证监会主席刘士余针对近期备受关注的举牌、杠杆收购做出表态，指责部分金融持牌机构，仰赖于持牌优势，利用风险承受能力较低的大众资金进行风险不对等的杠杆收购，挑战法律底线；同日，保监会副主席陈文辉发表讲话称，保险公司绕开监管的套利行为，严格意义上是犯罪。监管层对于险资投资A  股的表态将对前期市场举牌等形成打击，或对市场形成降温，短期打击市场风险偏好。2）沪深交易所自12  月12  日起调整两融可充抵保证金证券要求：将静态市盈率在300  倍以上或者为负数的股票折算率下调为0%；将标的股票数量由现有的873  只扩大到950只；建立标的定期评估调整机制，每季度一调。虽然本次调整实质对市场影响较小，但表明监管层对待杠杆投资A  股仍然谨慎，其对市场仍然会带来心理上的冲击。3）美联储加息窗口临近，加息概率大，11  月美国非农就业人口增幅录得好于预期，且失业率降至逾九年低位，表现靓丽的就业数据反映了美国经济信心上升，且此前公布的一系列经济数据包括通胀、制造业、楼市和消费支出均表现良好，几乎可以确定美联储将在12  月加息，随着加息时点的临近或许再次引发市场担忧。4）12  月意大利修宪公投，如果修宪公投失败，将增加意大利退欧的可能，从此前公布的40  项主流民调结果来看，反对阵营的支持率领先支持阵营11  个百分点，但据有25%的投票者说他们尚未作出决定，这也使得公投结果具有一定不确定性，而其或对全球市场的风险偏好再次产生影响。
        投资策略：风险加大，适度防御。资产荒背景下的资产重配对A  股形成支撑，但是如果仅限于此，而并没有经济实质性转好，没有改革的成效展现，则是“空中楼阁”，会重新滋生泡沫。目前来看虽然经济虽由于需求刺激和价格提升出现改善，但是实质性的稳态性反转还难以断言，市场“水涨船高“之后应更加关注风险，短期海外意大利公投、美联储加息之后风险升温，而国内监管层的强有力表态以及两融调整表明控杠杆、控风险的监管不会缺失，中期仍面临流动性收紧和经济重回下降的可能。在短期风险积聚加大下，短期防御为主。行业配置：继续关注基建+PPP  主题、高股息品种和大消费。1）房地产调控加码和货币政策中性下，稳增长将更加依赖于宽财政和PPP  推动下的基建投资，利好基建和PPP  相关投资机会，如：基建、高铁、铁路运输、核能核电、水务、环保等PPP概念；2）在资产荒背景下的资产重配，低估值，高股息率的行业值得布局持有，而前景反转、盈利改善、估值安全的部分传统大消费也具有投资价值，如：医药类、酒类二线蓝筹、低估值的大金融板块；3）供给侧结构性改革下的传统周期性机会也值得关注，如：煤炭、钢铁、有色、化工等；4）主题性机会也值得关注，深港通受益的券商板块，借壳重组、高送转、次新股、摘帽保壳等热点等