周报焦点：未来会否发行特别国债支持基建投资？  上周银行间市场和债券市场经历的不平凡的一周，资金面延续紧平衡状态，货币市场利率一直提高，在央行公开操作下，直至周四才开始回落；但上周债券市场收益率再度上行明显，资金面紧张，短端上行程度更甚，期限利差低位继续收窄，去杠杆监管调控下，信用利差大幅走阔；1Y、10Y期国债收益率分别上行12bp至2.35%、2.99%，达到近半年来高位，1Y、10Y期国开债收益率分别提高29、15bp至2.78%、3.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  从宏观上看，12月银行间市场资金紧张局面和债券市场的风险仍然存在。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们此前在11月13日、11月27日和12月1日几乎以同样的标题发布三篇报告，提出警惕（防范）货币条件偏紧带来的风险。由于经济的弱企稳、PPI同比明显改善，四季度名义GDP增速明显回升到8.7%，而按揭下降、外占下降，M2同比增长将下降；两者之差，从一季度的6.2下降到四季度的3.3（预测，三季度已经下降到3.7），相对于增长，货币供应过紧。从促进金融去杠杆特别是债市去杠杆的角度看，央行货币政策取向在短期内也易紧难松。  
        最近我们在路演的过程中，有投资者朋友询问明年有没有可能发特别国债支持基建投资，担心这个事情的预期会造成金融体系的资金更加紧张。我们从基本面的角度进行分析并答复如下：  第一，有没有可能发行特别国债？今年3季度专项金融债暂停，说明政府决策当局还是担心专项金融债可能引发地方债务问题，因此，明年用特别国债全部或部分取代专项金融债的可能性是存在的，不能排除。  第二，量有多大？今年专项金融债1.6万亿元左右，假设把基建增速从今年的18%拉到明年的20%，如果特别国债全部取代专项金融债，则特别国债的量可能需要超过今年专项金融债的量，预计在2万亿元左右。  第三，特别国债需不需要全国人大批准？1998年朱总理曾经发行特别国债，名称为长期基本建设国债，需要人大备案批准，此后一共发行了1万多亿元。2007年中央为中国投资公司注资发行的1.55万亿特别国债，由国务院同意并提请了全国人大常委会审议后执行，程序上相对长期建设国债更佳简化。