报告摘要：
        市场回顾：信用利差大幅变动
        与去年持续的慢牛行情不同，今年的行情以两个事件（信用事件爆发、美国大选）分割点，市场走势被划分成了四个阶段：1  月1  日至4  月6日，利率平，信用利差压缩；4  月7  日至4  月26  日，信用利差迅速走扩；4  月27  日至10  月25  日，市场情绪恢复，低等级表现抢眼；10  月25  日至今，市场对负面事件反映剧烈，流动性风险向信用品传导。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        4  月份之后，低等级利差处于压缩态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业表现上，过剩行业和轻资产的行业利差普遍压缩，地产行业利差走廓。从静态行业利差看，以煤炭、钢铁为代表的的过剩产能行业利差压缩至30-70BP，民营企业为主的化工、纺织服装行业利差130BP。
        行业基本面：上游回暖，未来关注有色、乳制品行业改善2016  年全部A  股上市公司三大报表同步改善；上游行业改善明显，中游行业如钢铁、水泥、石油化工净利润同比回升，而电力、机械设备行业盈利出现恶化；下游行业如房地产、造纸、汽车、家电、医药、纺织行业出现好转。
        价格高位之下，煤炭行业最困难的时点已过，钢铁行业表现一定程度上受到原材料价格的制约；火电在电价下调、煤价高位用电小时数下降三重挤压下，表现边际恶化；未来关注有色金属和乳制品两个板块的改善情况。
        信用债供给：小幅收缩
        地产债发行限制对公司债供给影响较大，在公司债供给收缩、协会品种保持相对稳定、企业债小幅增长的共同作用下，非金融信用债总体供给呈现收缩趋势，收缩幅度在20%左右。
        信用策略：缩短久期，适当下沉资质
        当前利差保护不足的情况下，信用债投资以防御策略为主。对于有配置需求的资金，建议缩短久期，适当下沉资。随着市场对违约事件的消化，预计明年信用事件导致利差超预期上行的概率较小，流动性风险大于信用风险。在此环境下低等级品种比高等级受冲击更小，具有防御性能。
        风险提示信用风险超预期爆发