我们昨天与中国中药举行了非交易路演。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对该公司保持正  中国中药—[570.HK;买入]面的看法，并希望在本报告中分享更多有关中药颗粒市场开放  的政策细节。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们维持我们的盈利预测（预期2016-2018年的每股核心盈利年均复合增长率为23％），目标价为4.52港元
        （13.6倍2017年市盈率，给予20％估值折让以反映中药颗粒业务存在执行风险）
        有关浓缩中药配方颗粒产品（CCMG）市场开放的政策：根据国家药典委员会在8月初发布的《关于征求《中药配方颗粒质量控制与标准制定技术要求（征求意见稿）》意见的通知》，预期有关制定中药颗粒产品行业标准的指导细则将在2017年初出台。总体来说，有四点值得注意：
          由于所有中医医院将有资格销售CCMG，而以前只有二级或以上的中医医院才有资格，预计市场销量将急剧增加。
        医院将有诱因销售CCMG，因为它们获准将价格标高25％。
          在市场规模激增之后，原材料需求也将增加，并可能提高原材料的平均售价，损害CTCM的利润率。中国中药预计其影响是可控的，而中国中药将相对新进入行业者拥有优势，因为前者有一条完善的供应链。
          五家寡头垄断企业有三年过渡期。在CCMG行业标准指引设立的三年内（即2017年初至2020年初），所有业内公司（五家寡头垄断企业和新进入行业者）将被鼓励进行研究和为超过500个CCMG产品制定行业标准（为指定产品设定标准的公司可以将该标准命名为公司名称，以推广该公司的品牌）。关键是只有五家寡头企业可以出售超过500种CCMG产品，而新的生产商只能在过渡期内销售达到行业标准的CCMG产品。此外，新的生产商需要在商业化生产之前进行为期六个月的生产稳定性测试（因此我们预计2017年底之前不会有新的竞争对手出现）。
          在三年的过渡期后，没有明确标准的CCMG产品将禁止出售（这将对五家寡头垄断企业产生负面影响）。公司的内部目标是在三年内为所有产品制定生产标准。但是，基于我们的理解，约300种类型的产品有望完成标准的制定。
        该公司为CCMG市场开放作了什么准备？
          公司除了来自天江、一方和中药成药分部的研发人员专注于CCMG外，公司还积极招聘外部研发人员并购买新设备。虽然这将增加公司未来三年的资本支出和研发费用，但公司预计增支情况仍将受到控制。
          为了在过渡期内有效地利用能够销售所有类型产品的优势，公司决心将其销售网络扩展到更低线的城市。
        销售渠道的中药成药正经历去库存。在2016年，由于销售渠道库存减少，成品药收入预计同比下降25％。在2016年年底前，销售渠道库存水平应会回复到约两个月的正常水平，这是由于公司通过推广和促销以及刺激终端用户销售来积极帮助分销渠道去库存。