事件:11月30日公司董事会会议审议通过公司章程修改方案,公司董事会由原来7名董事改为9名董事;此前董事潘文辞职,公司控股股东北京首都开发控股(集团)有限公司、安邦保险、君康人寿各提名1位董事候选人。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评: 董事会改组助力公司长远发展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季报显示大股东北京首都开发控股(集团)有限公司持股45.93%,安邦持股4.58%,君康持股3.6%。本次董事会改组后,两位险资股东提名两位董事进入董事会,意味着由财务投资转变为战略投资,有利于公司优化战略决策,助力公司长远发展。同时,对于险资股东而言,目前虽然对公司持股比例未达20%,但按照"具有至少1名董事进入董事会被视作具有重大影响"的最新会计准则规定,安邦保险、君康人寿对其持有的首开股份股权已满足权益法核算标准。权益法入账对保险公司而言优势明显,即可以更好地反映投资收益情况。由于每年可实现投资收益即为上市公司净利润规模和险资持股比例的乘积,保险公司可以按上市公司PE估值的倒数确认账面投资收益率。由于公司业绩增长预期较强,目前估值较低,从而有助于险资股东实现较好的账面投资收益率。
公司销售大幅增长保障业绩,土地储备优质,承诺股息率高居行业前列,是资产荒下优质标的。公司1-11月实现销售656亿元,同比增长100%,超越市场预期,我们预计全年大概率实现700亿销售额,为未来业绩提供充分保障。目前公司在建项目总建筑面积1031万平米,其中43%在京内;待开发土地规划计容建筑面积约356万平米,其中25%在京内。京外项目中主要布局在广州、上海、福州、苏州、成都、杭州、武汉等核心一二线城市。现有土地储备面积绝大多数为早年获取的土地储备,地价成本较低,我们测算首开股份每股RNAV19.9元,当前股价较每股RNAV折价35%,安全边际极强。此外,公司承诺2016年至2017年每年现金分红每股不低于0.60,对应股息率高达4.7%,位居行业首位,对长线资金具有较强吸引力,是资产荒背景下优选标的。
投资建议:险资提名董事候选人,助力公司长远发展。公司深耕北京,布局众多核心城市,坐拥优质土地项目资源。公司承诺股息率高达4.7%,居地产板块首位,是资产荒背景下优选标的。目前每股RNAV19.9元,当前股价具有极强的安全边际。预计公司2016-2017年实现EPS为0.98和1.21元,对应PE分别为13.2和10.7倍,维持增持评级。
风险提示:地产销售增速不及预期。