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东阿阿胶研究报告:交银国际-东阿阿胶-000423-期待已久的提价终于落地;上调目标价至68.42元,评级调高至长线买入-161121

股票名称: 东阿阿胶 股票代码: 000423分享时间:2016-12-01 11:11:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李博
研报出处: 交银国际 研报页数: 4 页 推荐评级: 长线买入(上调)
研报大小: 1,010 KB 分享者: thu****un 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        东阿阿胶调整主要产品价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周,东阿阿胶宣布上调主要产品价格。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,阿胶块、复方阿胶浆和桃花姬的出厂价由2016  年11  月17  日起分别上调14%、28%和25%。根据公告,公司的提价策略能够提高驴皮的收购价,提高上游农户饲养毛驴的积极性,让公司提供更优质的阿胶产品。
        我们重申对公司的提价战略感到乐观。将主要产品的出厂价提升是提升销量的有效战略。公司从2010  年至2015  年将阿胶片的出厂价格提高了约6  倍,销量显着增长。以目前的情况来看,基于(i)阿胶的日常开支仍然偏低;  (ii)提价将有助上游公司生产更多的驴皮,缓解驴皮供应的压力;  (iii)东阿阿胶将增加上游原材料的成本,消除中小型竞争对手并获得更多的市场份额;  和(iv)公司在上一轮提价以后升级了客户群,剩余的客户对价格敏感度较低,因此我们对该战略仍然感到乐观。
        我们继续认为,强劲的公司将在阿胶行业中走强,价格上涨仍是关键。由于驴皮供应有限,具有优势地位的公司将受益于市场整合。我们相信,东阿阿胶将利用其优势,特别是其品牌优势和丰富的现金储备,扩大其市场份额,巩固其市场地位。然而,在现阶段增加市场份额的唯一有效策略是提高其产品的平均售价。我们亦认为上调价值将是东阿阿胶的长期战略。
        上调至长线买入评级,调高目标价至人民币68.42  元。鉴于2016  年剩余天数有限,库存消耗等因素,我们认为本次提价对公司2016  年的表现影响不大。我们上调FY17/FY18  收入预测至人民币64.651  亿元/73.80  亿元,同比上升15.7%/14.2%;及纯利预测至人民币20.998  亿元/24.302  亿元,同比上升18.6%/15.7%。基于公司最新的提价方案和我们的收入及利润增长预测,我们把公司的评级由「中性」上调至「长线买入」,目标价上调至人民币68.42  元,对应21.3  倍/18.4  倍2017/2018E  市盈率,较现价有16.6%上升空间。

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