人福醫藥前三季度實現收入87.8 億元,同比增26.6%,歸母淨利潤6.2 億元,同比增41.2%,主要得益於EPIC Pharm 等並表的影響。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除EPIC 淨利潤、並購費用以及新增財務費用後,調整後扣非歸母淨利潤為4.7 億元,按年13.6%,符合公司內生增速約15%的預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司醫藥工業維持穩健增長,預計宜昌人福前三季度同比增長超過12%。公司已在醫藥產業多個細分市場佔據領先優勢,目前已佈局包括麻醉、生育調節藥物和甾體激素、血製品、維吾爾藥等,醫療服務方面,公司業已收購和建立12 家醫院,形成產業規模。
製劑出口或支撐業績爆發
繼成功並購EPIC 製藥公司獲得美國麻醉藥管制牌照及產線後,人福醫藥於海外佈局取得重大突破,同時受益於專利皮膚藥放量及軟膠囊訂單盈利能力的提升,公司國際化前景樂觀。
公司自2014 年開始大力投入製劑出口業務,目前已在宜昌、武漢和非洲馬里建立符合cGMP 認證要求的生產車間,其中武漢普克軟膠囊生產線已零缺陷通過美國FDA 核查。而且,公司在海外儲備了40 多個ANDA/NDA 專案品種,結合Epic 優秀的產品線及海外管道,預計將為公司未來業績爆發提供支撐。
定向增發募資彰顯大股東信心
公司公告擬向大股東當代科技非公開發行股票,發行價格為17.76 元/股,募集資金不超過28 億元,鎖定期三年,用於償還銀行貸款和超短期融資券。如果成功發行,大股東持股比例將從24.49%提升至32.74%
此前,因收購EPIC 及投資並購醫院等,公司負債增加較多,截止9 月30日負債總額達138.1 億元,較年初增加48.4 億元,進而導致前三季度財務費用增加0.84 億元。屆時,募資將改善公司財務結構,令資產負債率降至約55%,並緩解財務壓力,財務費用有望減少逾億元。
總體而言,人福醫藥現有醫藥工業業務穩健增長,國際化戰略及醫療服務業務持續推進,產品線儲備豐富,業績有望持續大增。大股東全額參與非公開股票發行亦彰顯信心,我們給予其對應2017 年每股收益30 倍估值,目標價為26.95 元,維持“買入”評級。(現價截至11 月28 日)
風險
醫療服務拓展低於預期;醫保控費負面影響超預期。