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人福医药研究报告:辉立证券-人福医药-600079-制剂出口或支撑业绩爆发-161130

股票名称: 人福医药 股票代码: 600079分享时间:2016-12-01 10:43:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 范國和
研报出处: 辉立证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 493 KB 分享者: In****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        人福醫藥前三季度實現收入87.8  億元,同比增26.6%,歸母淨利潤6.2  億元,同比增41.2%,主要得益於EPIC  Pharm  等並表的影響。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除EPIC  淨利潤、並購費用以及新增財務費用後,調整後扣非歸母淨利潤為4.7  億元,按年13.6%,符合公司內生增速約15%的預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司醫藥工業維持穩健增長,預計宜昌人福前三季度同比增長超過12%。公司已在醫藥產業多個細分市場佔據領先優勢,目前已佈局包括麻醉、生育調節藥物和甾體激素、血製品、維吾爾藥等,醫療服務方面,公司業已收購和建立12  家醫院,形成產業規模。
        製劑出口或支撐業績爆發
        繼成功並購EPIC  製藥公司獲得美國麻醉藥管制牌照及產線後,人福醫藥於海外佈局取得重大突破,同時受益於專利皮膚藥放量及軟膠囊訂單盈利能力的提升,公司國際化前景樂觀。
        公司自2014  年開始大力投入製劑出口業務,目前已在宜昌、武漢和非洲馬里建立符合cGMP  認證要求的生產車間,其中武漢普克軟膠囊生產線已零缺陷通過美國FDA  核查。而且,公司在海外儲備了40  多個ANDA/NDA  專案品種,結合Epic  優秀的產品線及海外管道,預計將為公司未來業績爆發提供支撐。
        定向增發募資彰顯大股東信心
        公司公告擬向大股東當代科技非公開發行股票,發行價格為17.76  元/股,募集資金不超過28  億元,鎖定期三年,用於償還銀行貸款和超短期融資券。如果成功發行,大股東持股比例將從24.49%提升至32.74%
        此前,因收購EPIC  及投資並購醫院等,公司負債增加較多,截止9  月30日負債總額達138.1  億元,較年初增加48.4  億元,進而導致前三季度財務費用增加0.84  億元。屆時,募資將改善公司財務結構,令資產負債率降至約55%,並緩解財務壓力,財務費用有望減少逾億元。
        總體而言,人福醫藥現有醫藥工業業務穩健增長,國際化戰略及醫療服務業務持續推進,產品線儲備豐富,業績有望持續大增。大股東全額參與非公開股票發行亦彰顯信心,我們給予其對應2017  年每股收益30  倍估值,目標價為26.95  元,維持“買入”評級。(現價截至11  月28  日)
        風險
        醫療服務拓展低於預期;醫保控費負面影響超預期。
        

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