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枫叶教育研究报告:西南证券-枫叶教育-1317.HK-业绩稳定增长,长期看有发展潜力-161130

股票名称: 枫叶教育 股票代码: 1317.HK分享时间:2016-12-01 10:02:43
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘言
研报出处: 西南证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 635 KB 分享者: qq****刀 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        15-16年公司业绩快速增长:11  月  29日,公司发布年度业绩,截至  2016  年  8月31  日,公司共有46  所学校,其中,高中8  所,初中12  所,小学11  所,幼儿园13  所,外籍学校2  所。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现收入8.3  亿元人民币,同比增长27.1%,其中,高中占比47%,初中占比15%,小学占比16%,幼儿园占比3%,其他占比19%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现净利润3.1  亿元人民币,同比增长49.6%。目前学费仍是公司收入主要来源,占比83.7%,平均人均学费同比提高了4.7%。
        校舍利用率提升,招生人数略低于预期:截至2016  年8  月31  日,校舍整体的利用率由去年的61.6%提升至64.4%,公司的毛利率由45.7%提高至48.4%,学生人数为19334,同比2015  年增长20%,递延收益为8  亿元人民币,同比增长21.6%。截至2016  年9  月30  日,招生人数为20581,较2015  年同比增长15%,另外,9  月份新开了10  所学校(总学校数量达到56  所),其中一所在加拿大,在中国新进入了3  个城市。
        公司计划未来两年仍快速扩张,地方政策细则尚不明朗:公司计划2017/2018学年分别在陕西、浙江、山东、江苏、重庆新开13  所学校,其中高中2  所,初中3  所,小学4  所,幼儿园4  所,外籍学校1  所,也计划在加拿大新开一所高中。2018/2019  学年,公司计划在江苏、大连、河北、重庆新开11  所学校,另外于北京和深圳地区的扩张正在商谈中。新的民促法将于明年9  月正式实行,现阶段包括收费模式、土地、税收等在内的许多实施细则尚不明朗。
        估值与评级:我们预期公司17/18/19  财年净利润分别为3.78/4.64/5.80  亿人民币,EPS  分别为0.28/0.34/0.43  元人民币(即0.31/0.38/0.48  港元)。公司是深港通的潜在标的,运营状况稳定,成长迅速,但目前民办教育的政策尚不明朗,我们给予公司2017  年19  倍P/E,对应目标价5.9  港元,给予“增持”评级。
        风险提示:新政策的实施或对部分业务产生影响;购股权事件在走法律程序,结果或对公司不利;招生人数或不达预期。
        

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