事件：2016  年11  月29  日，招商蛇口推出股权激励计划。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本计划所涉及的公司A  股股票总数为4934.5  万股，占总股本0.624%，首次授予90%，行权价格确定为人民币19.51  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        解锁业绩要求较高，未来业绩确定性强。招商蛇口本次激励计划的有效期为5  年，行权价格19.51  元。具体行权时间为2  年后的连续三年，每年可行权三分之一。股票期权行权条件为：1）公司扣非净资产收益率不低于13%、14%、15%，且不低于对标企业同期75  分位值；2）扣非净利润复合增长率不低于13%、13%、13%，且不低于对标企业同期75  分位值；3）前一个完整财年达成集团下达的EVA  考核目标；公司前一个完整财年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润三年复合增长率不低于13%，且不低于对标企业同期75  分位值；3）自授权日至每一批期权行权期结束日，在满足上述业绩条件的基础上，须有至少十个交易日的交易价格达到公司上市发行价（除权后）23.34  元或以上，激励对象方可行权。
        “员工持股计划+股权激励”，股东利益与管理团队利益深度绑定。在招商蛇口换股吸收合并招商地产时，公司已经推出员工持股计划。员工持股计划累计认购6.69  亿元，持股2833.68  万股，初始成本23.6  元/股。我们认为招商蛇口通过“员工持股计划+股权激励”双重激励，股东利益与管理团队利益深度绑定。
        创新模式解决前海土地问题，存量资源价值大幅提升。招商蛇口目前在前海、蛇口区域通过换股吸收合并方式注入上市公司大量优质土地，其中蛇口片区、前海片区、太子湾片区土地使用权分别为240.14  万平米、242.86万平米、53.28  万平米。公司通过创新的土地臵换方式，较好地解决了前海土地的转性问题，预计转型后建筑面积超过500  万平米。我们预计未来开发进程将快速推进，公司存量资产价值大幅提升。
        投资建议：招商蛇口业绩快速增长，是资产荒背景下优选标的。招商蛇口在核心一二线城市，特别是前海蛇口自贸区内土地储备丰厚，在自贸区战略和深港一体化背景下发展空间广阔。我们测算公司每股RNAV  24.5  元，当前股价较RNAV  大幅折价，估值极低。预计公司2016-2017  年EPS  分别为1.09  和1.30元，对应PE  分别为17.7、14.8  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：房地产成交回升不及预期。