事件
日前，财政部公布的数据显示，1-5  月，全国国有企业累计实现营业收入77562.9  亿元，同比下降7.4%，降幅比1-4  月加大0.1  个百分点，5  月比4月环比增长2.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国国有企业累计实现利润4254  亿元，同比下降30.3%，降幅比1-4  月减小2  个百分点，5  月比4  月环比下降7.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
研究结论
􀁺  5  月当月利润同比增速下滑幅度有所扩大。根据我们的计算，5  月当月国有企业营业收入同比下降7.7%，降幅比4  月份扩大1.2  个百分点；当月利润同比下降23.1%，降幅比4  月份扩大2.4  个百分点，这是国有企业利润下滑幅度在连续4  个月缩窄后再次有所扩大。
􀁺  当月销售利润率也再次下滑。在利润下滑的同时，当月销售利润率下降到5.73%，比上月下降0.7  个百分点，下降幅度为11%。这种下滑有季节因素的影响，在过去的两年中，每年5  月份的销售利润率都低于4  月份。但是，今年5  月份下滑的幅度明显超过前两年，说明当前的下滑并不单纯受季节因素的影响。由于没有详细的分行业数据，我们尚不能确定这种下滑是临时的还是趋势，但需要引起注意。如果连续下滑，则我们需要重新评估经济复苏的质量以及全年的盈利增长。
􀁺  3-5  月份全部工业企业利润降幅将明显缩窄。根据历史数据，全部工业企业利润的同比增速一般会高于国有和国有控股企业，由此我们估计，3-5月份全部工业企业利润同比下降的幅度将由1-2  月份的37.3%缩窄至下降20%左右，而季节因素调整后的环比增速可能高于40%。
􀁺  国有企业存货增幅趋缓，资产负债率略有上升。1-5  月，国有企业存货同比增长11.7%，增幅比1-4  月下降1.4  个百分点。存货周转率为1.8  次，比1-4  月份加快0.4  次。应收账款周转率为4.8  次，比1-4  月份加快1次。截至5  月底，国有企业资产负债率为58.9%，比1-4  月份上升0.6个百分点。我们认为，资产负债率的上升，反映了去年利润增速下降的影响。