􀂄  专注推进3G  业务建设及试商用，2G  新增用户数继续放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年5  月中国联通G  网新增用户数68.2  万户，同比下降37.5%，环比下降40.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）G  网用户累计达到13952  万户，在一季度实现高速增长后，连续两月出现回落。当月固话用户继续小幅流失，为28.9  万户，用户流失幅度低于近年来的平均水平。宽带新增用户数为77.9  万户，同比增长47.8％，环比增长44.3％，累计用户达到3393  万户，重回高速增长态势。我们认为，联通新增用户连续两月放缓的主要原因是：公司近期精力集中在WCDMA  网络试商用的推出和推广之上。
􀂄  “2G  新增用户数”已不是最重要的先行指标，因此并不改变我们的投资建议。在稳态经营（未有3G  业务推出）的情况下，2G  新增用户数是联通经营趋势的重要先行指标。但目前3G  新业务已经开始试商用，年底前全国284  个城市将全部正式商用（实际正式商用时间可能较此提前），2G  新增用户数就不再是最重要先行指标。因此5  月新增用户数放缓并不改变我们的投资建议。我们认为未来半年真正的先行指标集中在三方面：联通WCDMA  网络建设进程、质量、试商用用户反馈，联通WCDMA  新业务成熟度、用户接受度，下游手机经销商WCDMA  手机推广规模安排。
􀂄  投资建议：下跌即买入机会，维持“推荐”投资评级。我们认为联通A  股向下调整的空间很小（小于10%），如果股价因为2G  新增用户数放缓而向下调整，即是买入机会。09H2  股价上涨的潜在催化剂是：行业收入增速反弹、WCDMA用户数超预期增长、IPONE  签约联通。此外市场风格的转变（转向大盘蓝筹、转向底部反弹涨幅小的股票、转向内需型股票、转向消费类股票），也将使联通在09H2  更受青睐。我们维持联通A  股09  年9  元的目标价，以及“推荐”的投资评级。