􀁺  煤炭产销量或超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-4  月，神火煤炭产量137  万吨，相当于2008  全年28.5％，处于合理范围内。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计2009  年煤炭产量600-620  万吨，增长24.7％-28.9％，超出年报预期的570  万吨。煤炭增量主要源于：1、薜湖煤矿（120  万吨，试生产，100％）、泉店煤矿（120  万吨，2009  年3  月26  日联合试运转，）；赵家寨矿（300  万吨，试生产，39％）；2、庇山矿和边沟矿（产能均为30  万吨）估计可释放产能50-60  万吨；3、梁北煤矿（90  万吨，92％）  改扩建至  240  万吨已经完成，预计09  年可以获得相关部门核准。
􀁺  煤价维持高位，冶金煤向好。神火股份产品主要为喷吹煤、化工肥和少量电煤，1-4  月份的煤炭综合售价在600-650  元/吨。由于目前化工煤和电煤价格基本平稳，用作冶金行业的喷吹煤则面临钢铁行业量价齐升的背景，我们认为冶金煤占比较高的神火股份（约50％）面临较大的煤价结构性上涨机会
􀁺  吨煤完全成本不到400  元/吨。我们测算2008  年神火吨煤成本为342  元，同比增长29％，我们推断主要是改扩建导致成本非正常性上升，从而压低当期利润。随着泉店、薜湖等新建矿井的投产，其单井产量较高将令其吨煤成本有所下降。
􀁺  中长期产能扩张能力强。我们注意到，神火产能扩张较快，短期，神火股份李岗煤矿（120  万吨，70％）正在筹建；中长期，神火股份在永城矿区可规划1  座新矿，以及山西左权高家庄煤矿（可采储量7  亿吨，设计产能800  万吨），现处于前期筹备阶段。我们测算神火股份3  年内煤炭产量复合增长率为19％。