􀂾  一、10年期国债的招标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在上期周报中我们指出，虽然15年期国债招标已经显现出资金面的趋紧变化，但鉴于其的非典型性，需要进一步观察本周10年期国债的招标情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  此期10年期国债的招标利率继续较二级市场收益率出现下行，这反映了商业银行债券配置资金面依然较为充裕，而根据我们此前的相关讨论，这可能依然是四大国有银行资金面结构性充裕的表现。
􀂾  但此次招标中有两点值得注意：第一，从绝对收益率水平来看，在年初以来发行的三期10年期国债中是最高水平；第二，从招标倍数来看，出现明显下行。
􀂾  一级市场的这些变化值得我们留意，并需要密切跟踪数据的继续发展。但就趋势而言，我们判断在商业银行资金面逐渐趋向紧张的背景下，一级市场发行利率与二级市场持平，甚至将高于二级市场将是大概率的事件。
􀂾  二、回购利率的上行。集中在上周五，回购市场收益率出现一定程度上行。其中，银行间7天回购利率由之前的0.95%上升至0.99%。
􀂾  结合回购市场成交量数据，我们可以得出以下两方面事实描述：第一，观察总成交量数据，回购利率上行应当反映的是回购市场的资金供给有所收紧；第二，在结构数据中全国性商业银行的融出比例出现明显下降，而同期其他金融机构的融出比例则明显上升，并表现出罕见的净融出状态。
􀂾  回购市场上述的变化应当源于6月29日将要重启的第一支新股发行。具体来说它的传导渠道是：首先，散户中签率的上升将导致储蓄搬家的加剧，在商业银行的资产负债表上，则表现为回购供给的下降；其次，由于此时资金集中于券商，因此同期表现为它们融出资金的规模上升。
􀂾  但是，我们需要强调的是这可能是一个短期的现象，新的IPO制度将大大减弱新股发行对回购市场波动率的冲击。