报告摘要：
􀂾  公司主要产品是文化纸（书写纸、双胶纸等）和白卡纸，合计占总收入约70%的比例。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】合计产能为82.5  万吨，其中卡纸为25  万吨，文化纸为25  万吨，箱板纸15  万吨，瓦楞原纸2.5  万吨，石膏护面纸板15  万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  原材料方面，公司目前共有  20  万吨化机浆、10  万吨草浆生产能力和9.5  万吨化学浆。08年的下半年以来，国际桨价经历了大幅的下跌，随着目前国际原材料价格的启稳和逐步反弹，公司产业链延伸的优势将体现出来。
􀂾  文化纸产品中以低档文化纸为主，将会充分受益于国家节能减排的政策和新环境污染标准的实施。根据我们中期策略的分析，文化纸是景气程度最好的细分纸种。
􀂾  公司所建设的35  万吨白卡纸项目是未来主要的利润增长点，预计2010  年达产。目前，白卡纸已经逐步成为公司利润的重要来源。涂布白卡纸主要用于卷烟、化妆品和医药等产品的包装，预计未来几年消费年增长率为10%至15%。
􀂾  公司08年下半年在业内首家实施限产，避免了大幅存货跌价的出现，是业内受到冲击最小的公司。目前公司开工率在90%以上，当月能够实现产销平衡；尽管高价原材料早已消化完毕，但从数量上看，库存仍然处于较高的水平。由于纸种结构相对较好，部分产品已经开始涨价，显示良好的复苏迹象。
􀂾  预计公司09、10年的每股收益分别是0.40元和0.55元。尽管行业景气好转的迹象还不明显，但是考虑到公司受益于国家相关政策以及新环境标准的实施，以及明年有前景较好的新增产能的投放，因此给予公司增持-A的投资评级，三个月的目标价为9.00元。