报告摘要：
􀂾  我们在2月初发出的报告中推荐东北证券，主要的逻辑是：1、看好业绩弹性大的中小券商；2、在中小券商中，从市值佣金比角度来看东北的估值明显偏低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】东北证券今年以来的涨幅在上市券商中表现是最好的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  如果说当时东北证券上涨的主要逻辑是经纪业务带来的业绩弹性的话，那现在东北证券主要就是基于自营业务的弹性。从公司1季报情况来看，公司自营业务出现了明显的加仓。公司交易性资产和可供出售资产6亿元，在净资产中的占比从去年年末的6%上升至24%。按公司过往投资风格，交易性资产和可供出售资产均为股票或基金投资。2季度以来沪深300的涨幅是17%，按此计算，2季度的自营收入将有1亿元，折合每股0.17元。
􀂾  2009年1-4月东北证券股票交易额同比上升12%，而同期市场的股票交易额同比仅上升1%，公司的市场份额有了明显提高。同时公司的市场份额的提高并没有以牺牲佣金率为代价，2009年1季度佣金率环比还略有提升。
􀂾  我们总体上更看好大券商，主要的原因是支撑小券商的经纪业务处于景气高点且小券商的估值较高。但在小券商中自营业务表现比较突出、估值相对较低的东北证券我们仍维持推荐，维持公司增持-A的投资评级，上调目标价至32元。